事件：南都物业发布2020 年半年度报告。2020H1 营业收入6.6 亿元，同比增长12.83%，归母净利润6799.66 万元，同比增长21.34%，扣非净利润5496.14 万元，同比增长29.11%。2020Q2 营收3.27 亿元，同比增长11.7%，归母净利润3765.36 万元，同比增长30.22%，扣非净利润3038.64万元，同比增长41.22%。

点评：

费用控制良好，新签约面积稳健增长。截至2020 年6 月30 日，公司累计总签约项目530 个，累计总签约面积6,310.33 万平方米，2020 上半年新签物业服务项目37 个，新签约面积约294.19 万平方米，案场服务合同的新签数量为6 个；顾问咨询合同的新签数量为1 个。公司毛利率同比增长1.08pct至23.18%；销售费用率下降1.04pct 至0.89%，主要系疫情影响市场拓展；管理费用率下降0.04pct 至8.19%；研发费用率下降0.02pct 至0.08%，主要系公司信息化系统处于调整和维护期； 财务费用率上升0.01pct 至-0.09%。

强化区域优势，拓展城市空间服务领域。重点拓展已进驻省市，强化公司区域优势，加速京津冀布局，首进河北省，全国化拓展再下一城；公司积极拓宽细分市场赛道，助力城市公共空间服务，新中标夏衍影视文化特色街区、杭钢基地、西安高科智慧产业园、江苏多地社区及街道市政环卫、芜湖县高铁湾沚南站等多个非住宅项目。

提升服务品质奠定公司发展基石。2020 年公司将完成服务质量管理体系的升级，实现全国各项目服务品质提升。公司制定“悦家计划”品质提升目标，从基础业务品质与社区服务活动两大板块出发，进一步提升客户响应度、解决问题效率及应急能力，始终使业主满意度达到高水平。

投资策略：我们预测公司2020-2022 年归母净利润为1.42/1.71/2.01 亿元，同比增长24.4%/20.3%/17.8%，维持“买入”评级。

风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。