投资要点

消费市场进一步回暖，高端产品战略起效。2024 年10 月26 日，韦尔股份公告2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入189.08亿元，同比增长25.38%；实现归母净利润23.75 亿元，同比增长544.74%。就2024 年第三季度来看，公司实现营业总收入68.17 亿元，创单季收入历史新高，同比增长9.55%，环比增长5.73%；实现归母净利润10.08 亿元，同比增长368.33%，环比增长24.60%。受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，盈利能力改善，2024 前三季度公司综合毛利率为29.61%，同比提升8.33pcts，其中2024Q3 毛利率为30.44%，同比提升8.66pcts，环比提升0.20pct。

智能手机市场持续回暖，高端产品导入。根据IDC 国际数据公司，2024年第三季度，全球智能手出货量达到3.161 亿部，同比增长4.0%，已经连续5 个季度出现增长。在新产品方面，公司在今8 月推出1/2.88英寸5000 万像素图像传感器OV50M40，适用于多种智能手机摄像头并具备视频HDR 功能，于2024 年第三季度出样，2024 年第四季度实现量产。公司上一代OV50H 产品应用在高端旗舰手机上，随着品牌陆续在4 季度发布新一代产品，我们预计旗舰机将对影像功能进行升级，并搭配全新50M 产品。

发力汽车市场，蓄力新成长曲线。据CINNO Research 研究机构预测，2023 年，国内乘用车市场摄像头搭载量为7200 万颗，到2025 年将超过1 亿颗，年复合增长率为17%。公司在汽车CIS 领域不断创新，与飞利浦合作开发车内驾驶员健康监测解决方案，另外发布了全新OX03H10 汽车视觉图像传感器，可用于环视和后视摄像头，将于2025年上半年投入量产。

【投资建议】

韦尔股份2024 年前三季度实现营收季度新高，毛利率大幅提升，公司盈利能力修复。公司的高端CIS 策略成效显著，并且有望持续在旗舰机上应用，汽车电子的布局进入收获期，开启公司新成长曲线。针对公司当前情况， 我们调整此前盈利预期， 预计2024-2026 年， 公司营收258.97/311.12/368.59 亿元，归母净利润为33.47/47.12/64.50 亿元，EPS为2.76/3.88/5.31 元，对应PE 为41/29/21 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

产品研发进展不及预期；

新产品导入进度不及预期；

下游市场需求不及预期；

行业竞争激励程度加剧风险。