3Q24 营收继续创历史新高，盈利能力持续改善。3Q24 营收为68.2 亿元（人民币，下同），再创历史新高，同比增长10%，环比增长6%，主要来自下游需求回暖。伴随公司在高端智能手机市场的产品导入和在汽车自动驾驶领域的持续渗透，3Q24 毛利率达30.4%，同比增长8.7 个百分点，环比增长0.2 个百分点，毛利率已连续五个季度环比增长，主要得益于产品结构优化以及对供应链成本的良好控制能力。

智能手机CIS 高端化进展显著，积极布局副摄，有望进一步提升份额。公司OV50H 已进入华为、小米等国内主流品牌旗舰机型主摄供应商名单。

公司OV50K 作为全球首款采用TheiaCel技术的智能手机CIS，首发搭载于荣耀Magic 6 至臻版/RSR 保时捷版的主摄。管理层在业绩会表示，明年会密集推出200MP、50MP 等高端产品，有望进一步提升其在智能手机CIS 的份额。除了高端化领域的纵向延伸，公司也积极开拓长焦副摄，实现产品矩阵的横向扩展。公司于今年8 月推出新一代产品OV50M40，通过后摄或前摄持续捕捉高品质图像，实现长焦摄像头2 倍或3 倍高品质裁切变焦。

汽车CIS 在自动驾驶领域不断渗透，车载摄像头高端化打开增长空间。公司OX08D10 是首款采用TheiaCel 技术的8MP 汽车摄像头，为自动驾驶提供更高分辨率和更低功耗。公司采用TheiaCel 技术的5MP CIS 产品OX05D10，适用于高动态范围（HDR）和LFM（LED 闪烁缓解）应用。公司在业绩会中表示，目前10-15 万元的中低端车型也倾向于采用更多数量和更高像素的车载摄像头，这也将直接打开汽车CIS 的长期增长空间。新兴市场方面，公司表示今年在重点推进机器视觉领域的业务扩张，我们认为这也有望成为公司又一长期增长曲线。触控与显示方面，公司表示其TDDI 业务盈利能力将在未来三年持续改善并实现盈利。

重申买入评级，维持目标价133 元。我们略微下调2025 年的营业收入至302.87 亿元和基本每股收益至3.70 元，并重申买入评级，维持目标价133元，对应36.0 倍的目标市盈率。