24Q3 营收续创历史新高。韦尔股份发布2024 三季报：公司24Q1-Q3 实现营收189.1 亿元，同比增长25%，实现归母净利23.8 亿元，同比增长545%，实现扣非归母净利22.9 亿元，同比增长1666%。单季度来看，24Q3 实现营收68.2 亿元，同比增长10%，环比增长6%，单季度营收续创历史新高（前期高点为24Q2 的64.5 亿元）；实现归母净利10.1 亿元，同比增长368%，环比增长25%；实现扣非归母净利9.2 亿元，同比增长341%，环比增长14%。

产品结构优化叠加成本改善，盈利能力不断提升。24Q3 实现毛利率30.4%，同比提升8.7pcts，环比提升0.2pct，实现净利率14.7%，同比提升11.3pcts，环比提升2.2pcts。我们认为，盈利能力的持续改善主要得益于手机及汽车CIS 领域高端产品的不断放量，以及公司对供应链成本的优秀管控，后续不断丰富的高端产品组合将助力公司的盈利水平再上新台阶。

快速扩充50MP 产品线，强产品力持续抢占份额。

1）大像素产品（1.2um 及以上）：2023 年1 月，豪威发布了第一款50MP大pixel 产品OV50H，拥有1/1.28 英寸大底，单像素尺寸达到1.2um，目前该款产品已经应用于小米14、IQOO 12、荣耀Magic6/Pro 全系列主摄；2024 年3 月，OV50K 首发搭载于荣耀Magic6 至臻版/RSR 保时捷版鹰眼主摄，虽然产品规格与OV50H 基本相同，但作为全球首款采用车规级LOFIC技术的手机CIS，超高动态范围达到单反级的15EV。展望未来，我们认为豪威将陆续发布更多大pixel 产品以持续抢占安卓高端市场。

2）1.0um 主力市场：2021 年2 月，开发了第一款50MP 产品OV50A，传感器1/1.55 英寸，单像素尺寸1.0um；2022 年8 月，OV50A 升级版OV50E 发布，主打1um 中端市场，目前已经应用于红米K70/K70 Pro 主摄。

3）小像素产品（0.6um）：2023 年6 月，豪威发布了第一款小pixel 产品OV50D，传感器1/2.88 英寸，单像素尺寸0.6um。该产品已于2023Q3 开始量产出货，主攻中低端机型副摄、长焦等小像素市场，目前该市场由三星JN1 主导。此外，豪威在2024 年8 月再次推出第二款小pixel 产品OV50M，产品规格与OV50D 基本相同，已于24Q3 出样，24Q4 实现量产，我们看好公司凭借更加丰富的产品组合抗衡三星的市场地位。

盈利预测及投资建议：三季报业绩位于公司业绩预告中值附近，我们维持公司在2024/2025/2026 年分别实现营业收入270.1/325.4/386.8 亿元，同比增长28.5%/20.5%/18.9%；实现归母净利34.0/50.7/65.4 亿元，同比增长512.4%/48.9%/29.1% 。当前股价对应2024/2025/2026 年PE 分别为40/27/21X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：高端化进展不及预期；汽车智能化放缓；中美贸易摩擦加剧。