投资要点

公司业务集中度高，盈利能力强。公司是国内专业的轨道扣件非金属配件和电子元器件配件制造商，根据高铁设备设计要求，集研发、生产和销售于一体，核心产品铁路扣件占收入比例接近90%，毛利率高达50%以上，毛利率水平较高。

公司下游轨交行业政策利好不断，产业前景广阔。铁路作为国民经济大动脉一直备受党中央及国务院重视。城市轨道交通由于其在提升城市化质量中的巨大作用也备受各地区政府重视。《中长期铁路网规划》等重要政府文件对于轨交行业做出了各项规划，产业规模将不断扩大并稳步保持快速发展态势。

城轨与国铁两架马车并行，拉动行业不断扩张。“十三五”期间每年铁路建设投资规模有望维持在8000 亿高位。预计2020 年，普铁运营线路约12 万公里，较2015 年年末新增1.89 万公里，年均复合增速稳定在3.48%，高铁运营线路增至3 万公里，较2015年末新增1.02 万公里，年均复合增速达8.62%。“十二五”我国城镇化率年均提高1.23个百分点，每年城镇人口增加2000 万人，“十三五”仍将维持进一步增长趋势，需求侧不断刺激城轨建设。“十三五”期间城轨投资规模将近2 万亿，新增运营里程预计突破3000 公里。

公司拟进一步扩大产能，增强研发能力。公司募投项目主要用于建设新生产线以及成立新研发中心。公司能在当前高产能利用率情况下扩大产能，进一步增加轨道扣件非金属配件的市场份额。同时提升研发设计能力和技术水平，为提升公司核心竞争力奠定坚实的技术基础。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2017-2019 年EPS 分别为0.67 元、0.75 元、0.84元。考虑到公司产品的未来需求情况和公司竞争力，我们认为给予公司2017 年25~30倍PE 较为合理，对应价格区间为16.75~20.1 元。首次覆盖，暂不给予评级。

风险提示：原材料价格上涨；下游需求低于预期；产品技术研发不及预期。