行业近况

当前海外资本品和消费品需求均处于弱周期。我们建议关注资本品中具有技术变革的方向，同时我们看好中期美国降息带动消费品需求回暖。

评论

资本品2023 年出口景气度分化。2021-2022 年国内资本品出口需求高增，受加息及欧美企业供应链恢复影响，2023 年我国资本品出口景气度较前两年有所下滑。按照地区景气度来看，美国由于制造业回流带来投资驱动，需求逆周期增长，中东则是由于基建拉动，而欧洲及东南亚需求下滑。特别的，2023 年我国出口受东欧拉动明显，主要由于我国市占率提升。往后看，由于制造业回流以及基建法案的促进，我们预计2024 年美国需求韧性较好，同时受基建驱动中东需求向好，而其他地区仍有压力。

从产品来看，部分资本品正在经历锂电化进程，中国企业产品竞争力边际抬升，我们看好受益于产品电动化带来中国企业在欧美持续拓展的长期机遇，如叉车等。

消费品去库接近尾声，叠加降息预期，长期看好需求反弹。2023 年我国消费出海受需求疲软以及去库双重压力。当前整体去库存接近尾声，但由于行业终端需求仍然一般，渠道加库存动力较弱。基于美国降息预期，我们认为未来2-3 年地产需求有望伴随降息而回暖，耐用消费品终端需求有望回升，同时将叠加下游加库存。而我们认为短期6-12 个月的需求景气度和加库存进度有待观察。

降息带来出口结构性机会，持续关注汇率变化。从收入角度看，资本品24年需求持续分化，建议关注需求有韧性地区或存在技术变革的产品。消费品渠道库存对出口需求扰动降低，往后看需要关注终端需求的演绎。从盈利角度看，美元兑人民币汇率长期处于高位，往后需持续关注汇率变动。

我们看好安徽合力、泉峰控股、巨星科技、捷昌驱动、春风动力、八方股份、恒立液压、浙江鼎力，关注杭叉集团（未覆盖）、纽威股份（未覆盖）、银都股份（未覆盖）。

估值与建议

我们维持覆盖个股的目标价、盈利预测和评级保持不变。

风险

美国降息不及预期，海外需求大幅下滑，海外业务拓展不及预期。