核心结论

事件：公司发布2022 年三季报。22 年前三季度公司实现营业收入23.79 亿元，同比+25.34%；实现归母净利润4.74 亿元，同比+9.28%。22 年Q3 公司实现营业收入8.37 亿元，同比+25.62%，环比+7.30%；实现归母净利润1.24 亿元，同比-0.5%，环比-27.43%。

Q3 公司盈利能力有所下滑。2022 前三季度公司综合毛利率及净利率分别为31.45%/19.94%，同比-2.81pct/-2.92pct。2022Q3 公司综合毛利率及净利率分别为27.58%/14.81%，同比-2.93pct/-3.88pct，环比-3.84pct/-7.08pct，公司盈利能力有所下滑。

海外电踏车市场维持较高景气，公司下游个别客户出现订单延期现象。根据中国台湾海关进出口统计网站数据，22 年Q3，台湾电踏车出口额4.12 亿美元，同比+19.96%，环比+11.69%，其中对欧洲、美国以及欧美以外市场出口额分别为2.6/1.04/0.45 亿美元，同比+30.92%/-5.48%/+37.60%。9 月台湾电踏车出口额1.33 亿美元，同比+34.72%，环比+11.70%，其中对欧洲出口额8534 万美元，同比+53.85%，环比+14.65%，海外电踏车市场仍维持较高景气。三季度公司经营情况正常，但下游个别客户出现订单延期现象。

公司联合国产电踏车品牌发布新品，有望逐步打开国内电踏车消费市场。9月23 日，国产电踏车品牌宇宙电动Cosmosworks 联合公司发布三款产品Model R、Model A 与Model V，定价1.68/1.35/1.28 万元，分别定位全地形山地车、越野与通勤兼顾和舒适型电踏车。三款产品均搭载公司的中置电机，其中Model R 搭载今年发布的M510 中置电机，其余两款搭载M200 电机。

通过与本土电踏车厂商深度合作，公司有望逐步打开国内电踏车消费市场。

投资建议：预计22-24 年公司归母净利润为6.72/9.99/13.57 亿元，同比+10.7%/+48.7%/+35.9%，对应PE 为19.2/12.9/9.5，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，国际贸易环境变化，股价波动风险。