22 年光伏装机量有望高增长，各环节供需结构松紧不一。预计22 年全球光伏装机量有望达220GW，同比+41.94%。预计明年硅料供需将趋于宽松，但全年来看，仍是紧平衡状态；硅片供需偏宽松，210 大尺寸供需结构相对较好；电池组件供需格局好于21 年，大尺寸或偏紧，异质结开始崭露头角；胶膜、玻璃、热场以及金刚线供需结构变化不大；跟踪支架需求有赖于宏观环境与组件价格变化；逆变器仍面临出口替代、储能等机会。

22 年陆风电装机量有望快速增长，海上有望实现平价上网。21 年1-10 月国内风机招标量达52GW，同比+99%，预计22 年国内风电装机量有望达57GW，同比+30%，随着大宗商品价格回落，22 年格局较好的零部件环节如主轴、主轴承、大铸件等盈利能力有望修复。22 年国内海上平价项目招标1.19GW，目前平价项目整机中标价格较20 年底下降40%，随着EPC、海缆、塔筒持续降本，海风有望于22 年实现平价上网，具备较强增长潜力。

配电网投资改造带动电力设备需求增长。十四五期间南方电网规划投资约6700 亿元，较十三五投资额增长50%以上，其中配电网建设规划投资达到3200 亿元，占总投资额比重近48%，我们认为新型电力系统的建设需求将催生电网投资回暖，建议关注22 年配电网侧投资机会。

主线一：长期配置在长期成长性行业中具备更好格局和竞争壁垒的行业龙头：组件龙头晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、隆基股份（601012.SH）、跟踪支架龙头中信博 （688408.SH）；胶膜龙头福斯特（603806.SH）、海缆龙头东方电缆（603606.SH）、铸件龙头日月股份（002202.SZ）、塔筒龙头天顺风能（002531.SZ）、配电网及电网自动化龙头国电南瑞（600406.SH）、四方股份（601126.SH）、光伏逆变器龙头固德威（688390.SH）和阳光电源（300274.SZ）。

主线二：技术进步方向中具备先发优势的公司：光伏HJT 设备龙头迈为股份（300751.SZ）、210 硅片龙头公司中环股份（002129.SZ）、相关公司有保利协鑫能源（3800.HK）。

主线三：短期仍可关注供需结构仍然偏紧或边际有变化的公司：碳碳复合热场龙头金博股份（688598.SH） 、跟踪支架龙头中信博 （688408.SH） 、硅料价格下降幅度或不会太明显，硅料龙头业绩有望超预期，关注通威股份（600438.SH）、光伏玻璃如扩产进度低于预期，也有偏紧的可能，关注福莱特（601865.SH）、绿电交易的推进和电价的上涨有望推升三峡能源（600905.SH），国外电踏车政策推进的受益股八方股份（603489.SH）。

风险提示：政策风险、大宗商品价格上涨风险、新技术进步不及预期