事件：公司发布2024 年三季度报告。公司2024Q1-Q3 实现营业收入102.26 亿元，同比-2.90%；实现归母净利润6.15 亿元，同比+1.88%。

扣非归母净利润5.31 亿元，同比+1.69%。单季度来看，2024Q3 实现营收32.50 亿元，同比-4.06%；归母净利润0.06 亿元，同比-69.21%；扣非归母净利润-0.27 亿元，同比-264.92%。

Q3 国内消费恢复缓慢，行业竞争依旧激烈，叠加新品销量延后交付，公司收入利润有所承压。受国内消费恢复比较缓慢，行业竞争依旧激烈影响，以及公司新品销量相比去年主要交付于四季度的影响，公司营收恢复较慢。叠加科沃斯及添可品牌多款新品启动预售，公司加大市场费用投入力度，Q3 归母净利润增速低于收入增速。公司Q3 收到的政府补助增加、交易性金融资产及非流动金融资产公允价值变动增加，导致非经常性损益增加，引起扣非归母净利润同比下降幅度大于归母净利润。

毛利率稳步上升，受销售费率提升、资产减值增多的影响，Q3 净利率有所下滑。1 ） 毛利率： 24Q1-Q3/24Q3 同比+0.40pct/+0.90pct 至48.39%/46.82%。2）费率端：24 Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费率同比-1.02pct/-0.22pct/+0.68pct/-0.16pct 至31.41%/3.74%/6.43%/-0.31%；24Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率同比+2.97pct/-0.28pct/+0.18pct/-1.51pct 至36.00%/3.83%/6.51%/-0.33%。科沃斯和添可品牌多款新品启动预售，导致销售费用增加。公司24Q1-Q3 资产减值-1.27 亿元，相比去年同期多减值了0.68 亿元。3）净利率：综上，公司24Q1-Q3/24Q3 净利率同比+0.28pct/-0.40pct 至6.01%/0.18%。

盈利预测与投资建议。考虑到公司24Q3 利润下滑幅度较大，我们下调24年全年利润预测， 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.21/14.82/18.31 亿元，同比+66.9%/+45.1%/+23.6%，维持“增持”评级。

风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。