本月跟踪与思考：国庆消费旺季叠加以旧换新政策大规模铺开，我国家电消费迎来火热表现，十一期间苏宁全国门店客流同比提升超200%。10 月白电内销排产回暖、外销排产高景气。内外销共振下，看好家电龙头投资机会。

国庆期间家电消费旺盛，以旧换新政策效果显著。根据商务部数据，国庆假期前三天，全国有104.6 万名消费者购买以旧换新8 大类家电产品154.6 万台，销售额达到73.6 亿元，其中，排名前三的家电品类为空调、电冰箱、电脑。苏宁数据显示，十一期间苏宁全国门店客流同比提升超200%，以旧换新订单同比增长132%；其中，家电大件功能升级持续加速，立柜式空调、超薄油烟机、嵌入式冰箱销售同比增长85%、113%、271%。京东数据显示，国庆假期家电销售额同比增长67%。地方层面，国庆假期，河北省重点监测的零售企业，家用电器及音响器材类销售额3.05 亿元，同比增长68.3%；河南省重点监测的零售企业家用电器累计销售额同比增长33.5%。

白电10 月排产增速明显好转，内销回暖外销景气延续。根据产业在线数据，10 月白电合计排产量达到2863 万台，较去年同期生产实绩增长13.4%，增速环比明显回升。分品类看，10 月空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长5.2%/51.0%，合计排产1177 万台/+23.9%。10 月冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长3.7%/14.2%，合计排产850 万台/+8.6%。10 月洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长5.8%/5.0%，合计排产836 万台/+5.6%。

10 月白电内外销排产增速均有所回升，其中空调外销排产持续强劲，冰洗外销韧性好于预期；白电内销排产受益于国内以旧换新政策实现积极回暖。

8 月美国家电零售需求回归稳健增长，库存规模筑底。经历过前几年的大幅波动，美国家电零售额逐步回归常态化的稳健增长。根据美国商务部普查局数据，美国电子和家电店零售额8 月同比增长2.4%，今年以来累计同比增长1.7%。在通胀逐步退坡下，美国家电零售表现稳健向好。受此影响，美国家电门店库存规模在底部企稳，7 月美国电子家电店的零售库存同比降低5.7%，环比下降0.8%。美国电子家电店库存规模于2023 年12 月达到底部，后续有所回升，近期在底部保持稳定。7 月美国电子家电店库销比为1.55，环比继续下行，已达到2019 年较为底部的水平。在美国家电需求表现稳健，零售库存底部企稳的背景下，预计我国家电出口有望持续受益。

重点数据跟踪：市场表现：9 月家电板块月相对收益+0.94%。原材料：9 月LME3 个月铜、铝价格分别月度环比+6.2%、+5.3%，铜、铝价格有所反弹；冷轧板价格月环比+7.5%。集运指数：美西/美东/欧洲线9 月环比分别-4.53%/-14.12%/-21.77%。

核心投资组合建议：白电推荐美的集团、TCL 智家、海尔智家、格力电器、海信家电；厨电推荐老板电器；小家电推荐石头科技、新宝股份、小熊电器。

风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。