事件：公司发布2024 年三季报，前三季度累计实现营业收入39.55 亿元，同比+31.59%；实现归母净利润2.59 亿元，同比+175.70%；EPS 0.51元/股，同比+175.00%。

点评：

分季度来看，单第三季度公司实现营业收入17.23 亿元，同比+66.89%，环比+34.15%；归母净利润3.04 亿元，同比+5380.20%，环比+226.51%；对应毛利率26.37%，同比+25.01pct，环比+8.5pct。受益于生猪养殖行业景气度提升以及自身出栏规模的扩张，公司业绩同环比均实现高速增长。

出栏量保持高增，完全成本处优异水平。从出栏量来看，前三季度公司累计出栏商品猪173.35 万头，同比+32.62%；其中，Q3 出栏67.17 万头，环比+22.39%。目前，公司德昌巨星生猪繁育一体化项目已交付引种，预期年末可达到满产状态，叠加“公司+农户”模式的持续开发，25 年公司出栏量增速或再度提升。我们测算，Q3 公司生猪养殖业务单头盈利约500-530 元/头，季度养殖成本约14 元/kg。预期随着公司种猪项目持续推进以及生产成绩的不断提升，养殖成本仍有下降空间。

资本结构持续优化，股份回购稳步进行。从资本结构来看，Q3 末公司资产负债率下降至60.81%，较Q2 末降低1.44%。从期间费用来看，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.68%/4.88%/3.84%/0.76%，较Q2 末分别-0.11/-1.35/-0.56/-0.13pct。此外，截至10 月末，公司已累计回购股份约302.4 万股，总支付金额约0.53 亿元，该部分股权将用于员工持股计划或股权激励。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年实现营收分别为57.43、77.15、92.58 亿元，实现归母净利分别为5.49、8.04、11.69 亿元，对应2025-2026 年的PE 为13.28、9.13x，维持“推荐”评级。

风险提示:产能释放不及预期风险;猪价行情波动风险;养殖行业疫病风险。