事件概述

4月25日，公司发布2023年年报及2024年一季度业绩报告。2023年公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为23.50亿元、2.82亿元、2.15亿元，分别同比增长39.75%、327.53%、604.12%，其中23Q4实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为5.10亿元（yoy+25.98%） 、0.73亿元（yoy+36.66%） 、0.69亿元（+56.28%），公司2024Q1营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.95亿元（yoy-30.29%）、-0.15亿元（yoy-134.03%）、-0.15亿元（-135.96%）。

分析与判断

公司践行国家文化数字化战略，积极把握文化旅游市场和线下体验经济全面复苏的机会，完工项目和营业收入大幅增长。公司积极抓住城市更新历史机遇，率先整合设计、艺术、展览、建筑和数字化资源，综合介入文化遗址、工业遗存、历史保护建筑和历史文化街区，高质量打造世界技能博物馆，公司2023年更新改造项目贡献的收入占比达到16.14%。根据公司公告，2023年度新签订单金额同比正增长，整体呈现回暖态势。公司超过1亿中标金额的订单项目有寿县古城墙区域文旅夜游提升及老博物馆片区更新改造项目（1.31亿元）、九派乡村振兴科技转换中心项目（1.09亿元）、鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程（2.23亿元）、赣州市南康区文化强国馆项目（1.76亿元）等。我们认为公司持续探索新领域，用艺术赋能城镇可持续发展，有望推动未来业绩较快增长。

公司大力拓展数字新文旅业务，紧抓“文旅热”“博物馆热”机遇。

2023年公司新签订单金额合计约为26.49亿元，较上年增长10.63亿元，新签订单的增长有望带动公司业绩的整体增长。公司紧抓“文旅热”“博物馆热”的良好机遇，组建专注于文化旅游和体验消费研究的风语筑新文旅研究院，综合介入城市更新场景，大力拓展数字新文旅业务。截至2023年末，公司在手订单余额44.89亿元，在手订单储备充沛。

公司强化IP引流和内容运营能力，不断激发业务增长潜能。公司成立专注于空间计算和VR/MR技术应用的MR研究院，积极探索文博、文旅、展览展示领域的沉浸式创新体验。公司2023年参与运营的衢州天王塔沉浸式艺术馆、桐庐放语空乡宿文创综合体及公司联合推出的“三体沉浸式艺术展”入选大众点评热门榜和抖音本地生活榜。我们认为公司持续拓展文化展览项目，业绩有望实现进一步增长。

投资建议

公司2023 年新签订单呈现回暖态势，基于对公司基本面和未来3D 数字内容、沉浸式VR 文旅、展览运营等项目需求的看好，我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为3.49 亿元、4.10 亿元、452 亿元，分别同增23.56%、17.61%、10.16%，对应EPS分别为0.59元、0.69 元、0.76 元，对应估值分别为18 倍、15 倍、14 倍，维持“买入”评级。

风险提示

元宇宙行业发展不及预期、政策支持力度不及预期、文化新基建需求不及预期、行业竞争烈度加剧、疫情影响持续时间超预期、公司新签订单不及预期、公司回款不及预期并产生超预期的坏账损失。