2023 年上半年AI 赋予传媒应用新活力 下半年相对平淡

新技术可带来内容、媒介发展新红利，传媒互联网板块在2023 年上半年因AI 应用呈高光时刻，助推估值提升，但2023 年第三季度估值回落；从EPS 财务角度看，由于基数效应，2023 年下半年传媒板块性利润修复有望持续，但估值端已回落（AI 应用驱动的估值弹性在产品同质化竞争中逐步产生“审美疲劳”后分化），估值弹性不足致板块表现相对平淡。

2023 年第四季度看OpenAI 及双十一进展

OpenAI 作为新势力代表创新企业之一，2023 年11 月6 日举办开发者大会，ChatGPT 系列（如GPT-5）进展也有望带来AI 产业链新关注；2023 年第四季度的双十一预计保持常态化增长，国产品牌与大主播之间佣金矛盾在激化，其背后也凸显出电商行业收入增速回归常态化，展望2024 年，品牌商家有望逐步转向自建直播间，主播直播分成的商业模式也将分化，可关注直播电商提供高性价比产品服务的同时，叠加数字人、元宇宙的新玩法、新体验。

2024 年传媒如何看？从EPS 及PE 看

传媒板块业绩有望从2023 年的修复走向2024 年的新增，EPS端，传媒板块总归母利润在2022 年触及新低，2023 年迎修复，AIGC 带来的降本增效有望将在2024 年更加凸显，且企业端历经内外压力测试，主业韧性加强，2024 年传媒互联网板块有望迎业绩新增，可关注电影院线内容板块、数字营销等板块；PE 端，传媒互联网板块从PC 时代、移动互联网时代进入元宇宙及AI 应用时代，每一次技术进步均带来应用高估值（PE），维持较高PE 即需维持高增长，可关注AI+应用板块，展望2024 年AI 应用领域预计将持续分化，行业内新创新应用、政策指引、峰会、芯片、算力等外部因子带来弹性；同时可关注VR 虚实融合体验经济（VR+IP+展览的新供给有望再下一城），以及在全国宣传思想文化工作会议召开后，2024 年围绕推动文化繁荣、建设文化强国背景下有望带来商业新增量。

行业评级及投资策略

给予传媒互联网行业推荐评级。文化传媒互联网行业的发展是伴随优质内容供给与新媒介融合以及新用户圈层需求的共振。从EPS 端看，2024 年传媒互联网板块有望迎新增；从PE端看，2023 年上半年AI 赋能传媒互联应用带来情绪与估值双重修复，2023 年下半年虽估值回落，但从大模型切换至行业模型新品不断，2024 年AI 应用板块预计震荡中渐分化，但在分化中仍具新亮点，同时元宇宙获政策加码赋能实体，虚实融合有望再下一城；展望2024 年传媒板块已具相对估值优势叠加主业韧性渐显，进而给予2024 年传媒互联网行业推荐评级。

风险提示

产业政策变化风险，推荐公司业绩不及预期的风险，行业竞争风险，编播政策变化风险，影视作品进展不及预期以及未获备案风险，赛事项目上线不及预期的风险，新业务发展不及预期，新技术应用不及预期的风险，宏观经济波动的风险。