城市更新政策支持+科技赋能+线下文旅参观需求反弹，展览展示行业前景广阔。政策方面，“十四五”发展规划中进一步扩大城市更新的实施范围，城市公共空间更新改造升级成为城市更新发展重点，随着城市更新改造业态的丰富，针对公共空间的改造项目占比将日益提升。技术方面，元宇宙、AIGC技术和展览展示结合，丰富主题展览馆产品生态和业务模式。在需求端，居民文化消费需求日益提升，据携程数据，23 年暑期博物馆门票预订量位列各类景区第一，其他人文类景观的订单量也实现同比大幅增长，考虑到我国人均博物馆数量远低于世界平均水平，以博物馆为代表的文化场馆建设发展潜力充足。

项目管理能力领先，积极拓展城市更新业务客户。公司针对单个项目建设订单采用一体化承包的业务模式，具备承接大规模订单的能力，据公司财报，公司23 年中标的黄河悬河文化展示园展陈工程等项目订单金额在1 亿元以上。公司积极把握城市更新改造以及线下经济复苏带来的展馆建设更新需求，2023 年1-8 月新签订单金额12.11 亿元，呈现显著回暖趋势。

数字化展示技术积累深厚，积极探索前沿科技在展览场景的应用。公司率先布局虚拟展馆、虚拟建筑以及虚拟空间等城市元宇宙应用，得益于新技术项目需求增加，专注于新兴技术应用的子公司风语宙科技业绩增长迅速，2023年上半年实现净利润1843 万元，高于2022 年全年净利润1355 万元。随着公司在新兴技术领域的布局不断深化，有望开拓“AIGC+MR”在展览展示、文创文娱和商业消费等行业的多元化应用，培育第二收入增长曲线。

盈利预测与投资建议：线下经济修复及城市更新战略的支持将带动行业需求复苏，公司有望凭优异的创意实力和项目管理能力提升市场份额，预计23/24/25 年归母净利润3.14/4.25/5.56 亿元，同比+376%/+35%/+31%，给与公司24 年20 倍PE，目标价为14.29 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，市场竞争加剧，技术发展不及预期。