订单大幅增长，行业迎来拐点

由于低基数原因，今年一季度固定资产投资同比增长25.6%，其中基建投资同比增长29.7%；房地产投资同比增长25.6%；制造业投资同比增长29.8%。受疫情影响，2020 年固定资产投资增速为2.9%；其中房地产投资增速为7%，基建投资增速为0.9%，制造业投资增速为-2.2%。

去年基建投资低于预期，今年以来，基建REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地后，有望补充基建资金来源，提振基建投资。2020年建筑业新签订单达到32.5 万亿元，创历史新高，同比增长12.43%。

随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2014 年的25%提高到了当前36%。经过过去几年降杠杆，建筑企业资产负债率普遍降低，2020 年现金流明显改善。

估值底部，龙头公司性价比高

建筑行业上市公司经过过去几年的调整，当前行业市盈率9 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A 股一半，港股PE 不到3 倍；PB 0.3 倍；股息率高达5%。随着十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。

4 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

4 月建筑行业下跌4.39%，沪深300 指数上涨1.40%，行业跑输沪深300指数5.79pct。2021 年4 月我们的投资策略报告，推荐投资组合实现收益-3.95%，跑赢行业指数0.44pct，跑输沪深300 指数5.35pct。

重点推荐低估值龙头

低估值央企订单收入体量大，经营稳健。2020 年八大央企新签订单平均增速超过19%，增速创近几年新高，过去三年新签订单平均复合增速也高达16%，在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到4 倍。随着逆周期调控政策落实，上市公司订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大，重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学等。

风险提示

投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。