投资低于预期，有望触底回升

2020 年固定资产投资增速为2.9%；分项来看，房地产投资增速为7%，基建投资增速为0.9%，制造业投资增速为-2.2%。基建投资低于预期。

由于低基数原因，今年1-2 月固定资产投资同比增长35.0%，房地产投资同比增长38.3%；基建投资同比增长36.6%；制造业投资增长37.3%。

政府工作报告指出，十四五期间，要推动绿色发展，促进人与自然和谐共生。坚持绿水青山就是金山银山理念，加强山水林田湖草系统治理，加快推进重要生态屏障建设，构建以国家公园为主体的自然保护地体系，森林覆盖率达到24.1%。落实2030 年应对气候变化国家自主贡献目标。加快发展方式绿色转型，协同推进经济高质量发展和生态环境高水平保护，单位国内生产总值能耗和二氧化碳排放分别降低13.5%、18%。园林生态将在碳中和中发挥重要作用。基建REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地，也有望提振今年基建投资。

估值底部，龙头公司性价比高

建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率9 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A 股一半，港股PE 不到3倍；PB 0.3 倍；股息率高达5%。随着今年十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。

3 月行业跑赢指数，推荐组合跑赢指数

3 月建筑行业上涨5.88%，沪深300 指数下跌5.40%，行业跑赢沪深300指数11.28pct。2021 年3 月我们外发的投资策略报告，推荐的投资组合实现收益6.05%，跑赢行业指数0.17pct，跑赢沪深300 指数11.45pct。

重点推荐低估值龙头

建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015 年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4 倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国化学等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。