2020 年投资低于预期，行业处于估值底部

2020 年固定资产投资增速为2.9%；分项来看，房地产投资增速为7%，基建投资增速为0.9%，制造业投资增速为-2.2%。地产投资复苏明显，基建投资低于预期。建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率9 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史底部。港股相关股票估值更低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A 股一半，港股PE 不到3 倍；PB 0.3 倍；股息率高达5%。基建REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地，都有望提振今年基建投资。

随着今年十四五规划落实，行业有望迎来估值修复。

业绩预告分化大，行业业绩触底回升，

建筑行业上市公司141 家，其中做了业绩预告的60 家，占比43%。公告业绩预告的公司中，业绩实现同比增长26 家，占披露比例的43%，业绩同比下降18 家，占披露比例的30%，业绩亏损公司16 家，占披露比例的27%。由于建筑行业龙头公司主要是国企和央企，整体经营稳健，业绩披露占比较低。从三季报来看，建筑业新签订单同比增长8.8%，增速为近两年年来新高， 2020 年Q1、Q2、Q3 上市公司营收同比增长-9.2%、17.5%、22.0%；归母净利润同比增长-30.4%、7.4%、16.1%，三季度单季度增速创新高，全年业绩有望触底回升。

2 月行业跑赢指数，推荐组合跑赢指数

2 月建筑行业上涨5.89%，沪深300 指数下跌0.28%，行业跑赢沪深300指数6.17pct。我们外发的2 月投资策略报告，推荐投资组合实现收益11.34%，跑赢行业指数5.45pct，跑赢沪深300 指数11.62pct。

重点推荐低估值龙头

建筑行业低估值龙头订单收入体量大且经营稳健。随着落后产能出清及行业整合，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015 年的27%提高到了当前的37%。龙头公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4 倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、中国化学等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。