基建投资低于预期

2020 年固定资产投资增速为2.9%；分项来看，房地产投资增速为7%，基建投资增速为0.9%，制造业投资增速为-2.2%。地产投资复苏明显，基建投资低于预期。虽然基建投资对经济的刺激效果已大不如从前，但对于经济以及就业的托底作用却依然十分关键。基建REITs 有序推进，专项债以及多渠道融资等政策落地后，有望提振今年基建投资。

估值底部，有望修复

建筑行业经过过去几年的调整，当前市盈率8 倍，市净率0.8 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。港股相关股票估值更低，AH 同时上市的四家建筑企业，港股估值水平只有A 股一半，港股PE 不到3倍；PB 0.3 倍；股息率高达5%。2020 年前三季度建筑业新签订单同比增长8.8%，增速为近两年年来新高，上市公司业绩方面，2020 年Q1、Q2、Q3 营收分别同比增长-9.2%、17.5%、22.0%；归母净利润分别同比增长-30.4%、7.4%、16.1%，三季度单季度增速创新高，业绩复苏明显。随着今年十四五规划等落实，行业有望迎来估值修复。

1 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

1 月建筑行业下跌4.02%，沪深300 指数涨2.70%，行业指数跑输沪深300 指数6.72pct。我们外发的1 月投资策略报告，推荐投资组合实现收益-3.18%，跑赢行业指数0.84pct，跑输沪深300 指数5.88pct。

集中度持续提升，重点推荐绩优股

低估值央企订单体量大且增长稳健，前三季度新签订单平均增速达18%。

随着行业整合及落后产能出清，龙头市占率快速提升，八大央企新签订单市占率从2015 年的27%提高到了当前的37%。上市公司在手订单为历史最高水平，订单收入保障比达到近4 倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国中铁、中国化学等。

设计咨询处于产业链前端，十四五规划有望优先受益。板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。上市龙头利用自身优势不断实现市占率提升。

重点推荐勘设股份、华设集团等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。