地产基建复苏明显

今年1-11 月固定资产投资增速为2.6%；分项来看，房地产投资增速为6.8%，基建投资增速为1.0%，制造业投资增速为-3.5%，地产、基建复苏明显，地产投资韧性十足。当前中国经济面临的不确定性依然比较大，虽然基建投资对经济的的刺激效果虽已大不如之前，但对于经济的托底作用却依然十分关键，逆周期调控政策持续落地，基建REITs 试点有序推进，专项债及多渠道融资等都有望提振未来基建投资。

估值底部，有望迎来修复

今年以来建筑行业指数下跌4.88%，沪深300 指数累计上涨22%，行业一直呈现跑输指数的状态，没有走出独立或波段行情。今年前三季度建筑业新签订单额20.3 万亿元，同比增长8.8%，订单增速为近两年年来新高。受疫情影响，前三季度建筑行业上市公司营收同比增长11.4%，归母净利润同比下滑0.45%。行业一季度业绩增速创新低，随着疫情影响减弱，行业上市公司营收和利润快速恢复，三季度单季度业绩增速创新高。经过三年多的调整，建筑行业当前市盈率9 倍，市净率不到0.9倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位，随着十四五规划等逐步落实，行业有望迎来估值修复机会。

11 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

2020 年11 月建筑行业上涨2.34%，沪深300 指数涨5.64%，行业指数跑输沪深300 指数3.30pct。我们外发投资策略报告推荐组合实现收益5.48%，跑赢行业指数3.14pct，跑输沪深300 指数0.16pct。

集中度提升，优选央企龙头

八大央企今年前三季度新签订单再提速，市场占有率快速提升，截至前三季度，八大央企的新签订单占比达到36.8%，再次创下历史新高。央企龙头在手订单也为历史最高水平，订单收入保障比达到近4 倍。随着逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复空间大。重点推荐中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建等。

风险提示

投资不及预期；应收账款坏账；项目资金不到位等。