1. 投资事件

公司发布2020 年三季报。2020 前三季度公司实现营业收入16.29亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长18.31%；实现扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长16.09%。

2. 分析判断

业绩符合预期，Q3 单季净利润稳步增长。1）营收方面：2020前三季度公司实现营业收入16.29 亿元，同比增长0.57%。其中Q3单季度营业收入6.54 亿元，同比下降9.29%。2）净利润方面：2020前三季度公司实现归母净利润2.87 亿元，同比增长18.31%；实现扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长16.09%。其中Q3 单季度归母净利润1.38 亿元，同比增长22.12%。3）毛/净利率方面：2020 前三季度公司毛利率42.74%，同比提高3.43pct；净利率17.74%，同比提高2.71pct。4）费用率方面：2020 前三季度公司期间费用率为18.58%，同比提高3.02pct。其中，销售费用率为1.91%，同比提高0.05pct；管理费用率为12.61%，同比降低0.14pct；财务费用率为4.06%，同比提高3.11pct，主要系本期银行借款本金及分期付款的利息费用增加所致；5）资产负债方面：应收账款及票据14.56 亿元，同比下降45.07%，占总资产比例为23.56%，同比降低32.87pct，主要系新会计准则调整所致；应付账款及票据6.11 亿元，同比下降18.47%，占负债比例为18.10%，同比下降14.96pct；资产负债率为54.64%，同比提高6.38pct。6）现金流方面：公司经营性现金流为-0.30 亿元，同比收窄4.38 亿元，主要系本期回款增加及支付保证金减少所致。

多因素共振推动业绩稳步增长。1）“十三五”收官之际，国家逆周期经济调控，加码基建投资，截至2020Q3，公司累计完成新签合同12.98 亿元，其中工程咨询10.24 亿元，工程承包2.74 亿元。2）深耕省内市场，大力拓展省外和海外的经营体系。目前在国内多地区设立9 家分公司，同时，积极响应国家“一带一路”战略，成立多家海外公司，大力拓展海外业务。3）开创以投资带动工程总承包业务新模式，2020 年新签订多个项目设计施工总承包（EPC）项目，以投资带动工程总承包业务逐渐成为公司的重要经济增长点。多因素推动下，公司业绩有望平稳增长。

3. 财务简析

近年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020 前三季度公司实现营业收入16.29 亿元，同比增长0.57%；实现归母净利润2.87 亿元，同比增长18.31%。

公司2020Q3 单季度归母净利润大幅增长。2020Q3 单季度公司实现营收6.54 亿元，同比下降9.29%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长22.12%。

2014-2019 年公司期间费用率保持平稳，2020 前三年季度期间费用率大幅增长。2020 前三季度公司期间费用率为18.58%，同比提高3.02pct。其中，销售费用率为1.91%，同比提高0.05pct；管理费用率为12.61%，同比降低0.14pct；财务费用率为4.06%，同比提高3.11pct。

2020H1 公司毛利率/净利率大幅增长。2020 前三季度公司毛利率42.74%，同比提高3.43pct；净利率17.74%，同比提高2.71pct。

4. 投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.11/2.35/2.57 元/股，当前股价对应动态市盈率分别为7.1/6.36/5.82 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；基础设施投资不及预期风险；行业竞争风险；市场拓展不能达到预期风险。