本期投资提示：

预计部分重点公司2020 年上半年业绩

预计业绩增速为正的重点公司（含0%）：山东路桥（121%）、精工钢构（30%）、杭萧钢构（25%）、中国中铁（8%）、鸿路钢构（5%）、东南网架（5%）、东珠生态（3%）、中国铁建（3%）、中国建筑（2%）、中国中冶（2%）、金螳螂（0%）、全筑股份（0%）、中设集团（0%）、四川路桥（0%）；

预计业绩增速在-15%至0%的重点公司：中国化学（-4%）、中国电建（-7%）、隧道股份（-10%）、龙元建设（-15%）、东华科技（-15%）；

预计业绩增速在-30%至-15%的重点公司：中国交建（-20%）、亚厦股份（-25%）、苏交科（-30%）。

以申万建筑团队跟踪的上市公司为预测样本，2020 年上半年建筑行业整体净利润增速约为-6%，较一季度下滑幅度收窄22 个百分点，整体来看，随复工复产推进，行业二季度较一季度实现显著改善。细分板块来看，钢结构和基建央企延续一季度较好表现：1）钢结构公司传统业务毛利率和盈利质量提升、探索装配式业务不断取得突破，上半年基本取得正增长，其中已披露半年度订单的精工钢构、鸿路钢构均实现较高增速，显示景气度持续向好；2）应对经济下行，稳增长政策不断加码，基建央企较早进入复工复产状态，随着二季度加速赶工，半数企业上半年收入、利润实现转正，产业链基建设计、国企、民企亦同步改善；3）地产产业链上装饰企业多为民企，且受竣工复苏相对缓慢影响，复工复产情况相对弱势，但整体较一季度有所好转，龙头优势显著；4）生态园林公司所处周期呈现分化属性，部分企业经历缩表周期后，一方面由于去年同期基数较低，另一方面信用环境好转下扩表意愿有所增强，半年度业绩改善较多；5）二季度以来受海外冲击较大的国际工程业绩则较一季度有所恶化。

2020 年下半年我们重点推荐装配式建筑、民生基建和低估值价值蓝筹三个方向：

装配式建筑蓬勃发展：存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看：1）政府有需求：今年投资的主体是政府，特别是长三角，珠三角，京津冀区域，对于自身大力推广的装配式会加大使用；2）考核更明确：特别是18 年后装配式建筑评价标准落地后，真正将装配式建筑评价落在实处，有技术优势的企业会很快确立品牌优势；3）上市公司有突破：远大住工PC 构件收入增幅超150%、鸿路钢构不断扩产订单饱和、亚厦装配式装修订单储备丰富、精工无论是技术授权还是工程订单都在加速落地；4）后续有催化：随着国家对科技创新和产业升级的重视，有望带动装配式估值提升。建议关注PS 龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权）、PC 龙头远大住工、装配式内装龙头亚厦股份、装配式设计龙头华阳国际等。

基建板块逆周期调节+集中度提升逻辑仍在，历史估值底部配置价值突出：1）旧改环保等民生基建是重要抓手，推荐四川路桥（扶贫区域、在手订单饱满、国改激励到位），园林环保关注东珠生态、绿茵生态等；2）系统性估值修复的价值蓝筹，在估值修复至PB1X 之前都拥有超额收益，推荐核心优质资产中国建筑、中国中铁、中国铁建、金螳螂、中设集团、上海建工等。