政策加码，基建复苏明显

今年1-5 月基建投资增速为-3.3%，较1-4 月份的-8.8%降幅已经明显收窄，复苏明显，5 月单月投资增速已经到了两位数，为近三年来的新高水平，作为经济托底的重要手段，基建投资复苏明显。项目资本金比例下调、专项债新规、可发权益金融工具多渠道融资、基础设施REITs 试点等一系列政策自2019 年下半年以来陆续发布实施，未来基建投资有望触底回升，维持在较高水平。

估值底部，基本面稳健，滞涨显著

2019 年建筑行业上市公司营收同比增长15.6%，增速创近年来新高；归母净利润同比增长6.1%，利润增速触底回升，行业资产负债率持续降低。

建筑行业属于投资驱动型，受需求影响较小，复工复产后行业景气度回升领先于其他行业，业绩确定性强。经过了两年多的调整，当前行业市盈率9.8 倍，市净率0.9 倍，不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。今年是十三五规划的最后一年，也是十四五的开端，下半年随着十四五等长期规划逐步落实，行业有望迎来中长期机会。

6 月行业跑输指数，推荐组合跑赢指数

2020 年6 月建筑行业下跌0.83%，沪深300 指数上涨7.68%，行业指数跑输沪深300 指数8.50pct。6 月我们外发投资策略报告推荐的组合实现收益1.89%，跑赢行业指数2.71pct。

重点推荐基建产业链和装饰龙头

建议积极关注建筑板块估值修复机会，重点推荐基建产业链和装饰龙头。

央企估值在历史底部，在手订单为历史最高水平，逆周期调控政策落实，订单有望加快落地，业绩确定性强。重点推荐中国铁建、中国建筑等。

设计咨询处于产业链前端，负债率低，现金流好；行业分散，整合将是大势所趋，龙头市占率提升的逻辑仍在逐步兑现，业绩有望维持高增长。

重点推荐中设集团、苏交科等。

政府推广成品住宅，利好建筑装饰市场扩容，全装修是未来发展驱动力，装饰龙头业绩稳健，估值提升空间较大，重点推荐金螳螂等。

风险提示：投资不及预期；应收账款坏账，项目资金不到位等。