事件：2024 年前三季度实现收入39.65 亿元（yoy-13.36%），归母净利润6.31亿元（yoy-34.74%），扣非归母净利润6.18 亿元（yoy-35.04%）；单Q3 实现收入12.01 亿元（yoy-9.15%），归母净利润1.56 亿元（yoy-54.82%），扣非归母净利润1.50 亿元（yoy-55.65%）。

业绩阶段性承压，CDMO 大客户保持稳定，积极推进新业务发展：

2024 年前三季度业绩依然承压，Q3 收入端降幅有所减少，利润降幅扩大主要系收入下滑同时汇兑损失及财务费用增加。我们认为分业务来看，CDMO板块受益于大客户业务保持稳定，截至2Q2024 诺欣妥销售额为18.98 亿美金（yoy+25%）, Kisqali 销售额为7.17 亿美金（yoy+45%），同比保持快速增长。API 板块公司推动制剂一体化，制剂业务延续上半年增长态势，客户和项目数量维持快速增长。传统API 产品上半年价格相对承压，从Q3 公司整体毛利率来看，我们推测当前价格依然维持底部，静待拐点出现。此外，公司积极推进新业务发展，包括多肽、小核酸等，未来或打开第二增长曲线。

加速布局全球化一站式服务能力，在手现金充裕，打开并购想象空间：

公司积极加速全球化布局，在德国、日本设立全资子公司，同时在美国扩建研发实验室产能， 我们认为全球化布局有利于公司在当下地缘政治环境影响下，承接海外客户项目。此外，公司在手现金充裕，截至3Q2024 公司期末现金及现金等价物余额约24.98 亿元，为未来收并购打开想象空间。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入52.38/57.26/60 亿元，归母净利润8.57/9.88/10.32 亿元。对应PE 分别为12.87/11.16/10.69 倍，维持“增持”评级。

风险提示：服务的创新药品终端销售不及预期、汇兑损失风险及地缘政治风险等。