事件：公司发布2024 年第三季度报告，Q3单季实现营收 8.59亿元，同比下降10.36%；实现归母净利润1.40 亿元，同比下降23.82%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比下降15.33%。

点评：《问道》端游收入平稳，海外游戏未来可期。2024 年前三季度，公司《问道》端游营收及利润同比有所增长，流水达8.81 亿元，同比增长7.71%，其余主要境内游戏业务营收及利润同比则有所减少。公司境外游戏业务表现良好，本年1－9 月实现境外营业收入3.69 亿元，同比增长99.57%。本年已在境外上线多款游戏，包括《飞吧龙骑士（境外版）》，《Monster Never Cry（境外版）》，《Outpost: Infinity Siege（Steam 国际版）》等产品。

产品储备充足，关注上线节奏。公司在自研和代理产品储备方面稳步推进。自研产品方面，3D 放置修仙类游戏代号M72《问剑长生》及魔幻题材放置养成类游戏代号M88《仗剑传说》均计划于明年上半年上线。西幻题材放置类游戏代号M11 和策略塔防类游戏《最强城堡》正在正常开发过程中，上线时间尚未确定。代理产品方面，都市怪谈悬疑策略类游戏《异象回声》计划于11 月13 日公测上线。科幻题材策略卡牌类游戏《亿万光年》及模拟经营类游戏《开罗全能家》计划于2025年上半年上线。卡牌类RPG《窗外：原始人》上线时间待定。

延续高比例分红，汇率波动带来财务扰动。公司拟在第三季度向全体股东每10 股派发现金红利20 元，即每股2 元。加上半年度的分红，1-9 月累计分红预计合计4.66 亿元，占同期归母净利润的70.94%。此外，本季度汇率波动对公司财务产生一定影响，公司部分业务以美元结算，且持有较多的美元，Q3 单季度美元汇率变动带来汇兑损失约2694.11 万元, 归属于母公司的损失为1699.2 万元。同比上年同期汇兑收益减少1498.77 万元。

投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入36.80/42.05/46.42 亿元，同比增长-12%/14%/10%，归母净利润为8.84/11.53/12.79 亿元，同比增长-21%/30%/11%，对应PE 为16x/13x/11x，维持“买入”评级。

风险提示：新游表现不及预期、老游表现下滑、行业竞争加剧