事件：

公司2024 年前三季度实现营收28.18 亿元，同比下降-14.77%；归母净利润6.58 亿元，同比下降-23.48%；归母扣非净利润6.13 亿元，同比下降-25.54%。其中，2024Q3 实现营收8.59 亿元，同比下降-10.36%；归母净利润1.40 亿元，同比下降-23.82%；归母扣非净利润1.51 亿元，同比下降-15.33%。

2024Q3 营收及归母净利润环比下降

2024Q3 公司营收环比下降-16.83%，归母净利润环比下降-47.19%，主要系：1）老游戏表现下滑：《问道》端游和《问道手游》在二季度举行周年庆活动后，三季度营收及利润环比回落；2）销售效率下降：《一念逍遥(大陆版)》发行投入增加额超过营收增长额导致利润环比大幅减少；3）财务费用增加：因定存利息减少及汇率波动导致汇兑损失，财务费用从-0.39 亿元增加至0.15 亿元。

新一轮产品周期开启，五款游戏拟陆续上线

2024Q3 公司《杖剑传说(代号M88)》、《鬼谷八荒》、《地下城堡4：骑士与破碎编年史》、《动物大师：冒险之旅》共4 款储备游戏获得版号。

新游上线方面，根据七麦数据，9 月23 日上线的《王都创世录》在模拟游戏畅销榜中最高排名40；10 月18 日开启公测的《封神幻想世界》在游戏畅销榜中最高排名52。展望未来新游上线计划，自研游戏《问剑长生(代号M72)》、《杖剑传说(代号M88)》计划于2025H1 上线；代理游戏《异象回声》计划于2024 年11 月上线，《亿万光年》、《开罗全能经营家》计划于2025H1 上线。关注后续新游上线节奏，看好重点产品上线为公司贡献业绩增量。

持续现金分红积极回馈投资者

2024Q3 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元，合计拟派发现金红利1.44 亿元。包括半年度现金分红，2024 年前三季度现金分红合计预计为4.66 亿元，现金分红比例为70.94%。并且，2024 年前三季度公司已累计回购公司股份约28.5 万股，已支付总金额0.52 亿元，用于员工持股计划或股权激励。综上，2024 年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计为5.19 亿元，占前三季度归母净利润的78.87%。

盈利预测、估值与评级

公司核心产品《问道》、《一念逍遥(大陆版)》营收及利润环比下滑。

2024Q3 两款新游上线，开启新产品周期，后续储备产品丰富，五款新游拟陆续上线。因此，我们预计公司2024-2026 年营收分别为36.89/ 45.36/50.08 亿元，对应增速-11.84%/22.96%/10.39%，归母净利润分别为8.61/11.53/12.78 亿元，对应增速-23.48%/33.99%/10.82%。维持公司“增持”评级。

风险提示：

政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。