本报告导读：

Q3 业绩符合预期，同比下滑主要由于存量产品流水继续衰退，但公司分红节奏保持，且多款新游预计 25年可上线，关注新老切换节奏。

投资要点：

公司分红稳定，2025年多款产品有望上线，维持“增持”评级。我们预计2024-2026 年公司EPS 预测值分别为12.87/15.23/17.15 元，相比上次预测（14.56/16.81/18.70）有所下调，主要由于存量游戏流水继续下滑，而公司销售、研发相关支出未见减少。剔除极端值影响后，参考游戏行业公司2024 年平均估值水平，上调目标价至257.34 元（前值213.29 元，主要由于行业估值水平有所提升），相对24 年20xPE，维持“增持”评级。

2024 年10 月24 日晚，吉比特发布2024 年第三季度报告，继续派发现金红利每10 股20 元。前三季度公司实现营业收入28.18 亿元，同比-14.77%；归母/扣非归母净利润分别为6.58/6.13 亿元，同比-23.48%/-25.54%，业绩符合预期。24Q3 单季度营收8.59 亿元，同比-10.36%；归母净利润1.40 亿元，同比-23.82%，扣非归母净利润1.51亿元，同比-15.33%。公司还宣布拟向全体股东每10 股派发现金红利20 元，单季度分红比例103%。

《问道》端游前三季度整体平稳，境外游戏业务收入快速增长。存量产品流水下滑是公司营收同比减少的主要原因，单产品来看，《问道》端游流水整体平稳，2024 年1-9 月总流水8.81 亿元，同比增长7.71%，手游则有所下滑，同期流水16.12 亿元，同比下滑14.13%。

公司境外业务取得进展，前三季度营业收入合计3.69 亿元，较上年同期增长99.57%，暂未产生盈利。

关注《M72》《M88》等多款储备产品有望2025 年上线。公司代理产品《王都创世录》《封神幻想世界》已于第三季度上线，代理产品《异象回声》计划于2024 年12 月30 日上线，已在app store 开启预约，自研产品《问剑长生（代号M72）》《杖剑传说（代号M88）》、代理产品《亿万光年》预计2025 年上线，并已开启测试。远期还可期待自研产品《最强城堡》《代号M11》。

风险提示：存量产品流水继续下滑，新品上线节奏不及预期。