事件
贵州三力发布2023 年年度业绩预告:2023 年年度营业收入预计为15.87 亿元-16.86 亿元(同比增长32.11%-40.35%);归母净利润预计为2.87 亿元-3.08 亿元(同比增长42.58%-52.77%);扣非归母净利润预计为2.34 亿元-2.54 亿元(同比增长20.17%-30.71%)。
分析点评
Q4 业绩亮眼,收入和利润超预期
根据预告的数据测算,2023Q4 营业收入预计为6.17 亿元-7.16 亿元(同比增长25.72%-45.87%,环比Q3 增长约82.24%-111.45%);归母净利润预计为1.29 亿元-1.50 亿元(同比增长32.15%-53.14%,环比Q3 增长约126.30%-162.25%);扣非归母净利润为0.81-1.01亿元(同比-18.76% - +1.87%,环比Q3 增长约43.00%-79.30%)。
单季度收入和利润体量在增速上无论是同比还是环比都显著增长,业绩超预期。
核心产品开喉剑发力,对外投资实现盈利,双轮驱动实现公司23年盈利能力高速提升
23Q1 和Q4,国内咽喉类疾病及流感等发病量出现大幅增加,用药需求大幅增长,公司核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂(儿童型)市场需求旺盛,公司销售增加。同时23Q3,公司OTC 渠道的建设开始逐步上量,使得公司营收保持着稳定的增长。
对外投资方面:公司于2022 年控股的德昌祥,2023 年间接控股的云南无敌,和在23Q4 纳入公司合并范围的贵州汉方药业有限公司均实现盈利,进一步提升公司盈利能力。
汉方制药并表增厚未来收入利润,公司产品矩阵进一步丰富汉方药业拥有8 种剂型,80 个批准文号,其中独家品种20 个,专利品种9 个,独家苗药8 个;医保品种38 个,其中国家医保品种12 个,独家国家医保品种2 个,非独家国家医保品种10 个,区域和省医保26 个。目前主要销售产品是芪胶升白胶囊、黄芪颗粒、日舒安洗液(湿巾)、儿童回春颗粒、妇科再造胶囊。
贵州三力自2020 年12 月参股汉方药业以来,协助汉方药业梳理管理架构、销售体系。2 年多以来,汉方药业在管理和销售方面,都取得了巨大的提升。在公司完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后,公司改善了资金问题,进行了部门整合,销售渠道也得到进一步提升,加之中医药行业市场得到扩展,在诸多利好情况下,公司集中优势力量发展大品种,公司2021 年及2022 年的收入增长率分别7.14%和10.49%,2023 年预计增长率为14.81%。
根据公司评估,预计2024-2028 年,汉方药业营业收入为6.0、6.8、7.4、8.0、8.4 亿元,收入增长率分别为12.90%、12.00%、10.00%、 7.00%、5.00%;净利润为5,926.36、7,073.13、8,527.29、9,344.40、9,695.19 万元,25-28 年分别同比增长19%、21%、10%、4%。收购汉方药业股权将有助于扩大上市公司总体营业收入,有利于增厚上市公司利润;同时,公司可以委派管理人员全面接管汉方药业,将更利于汉方药业的规范管理及高质量发展。
投资建议
我们调整了公司盈利预测,公司2023~2025 年收入分别16.7/25.6/30.6 亿元,分别同比增长39.3%/52.8%/19.7%,归母净利润分别为2.9/3.8/4.5 亿元(前值为2.7/3.7/4.5 亿元),分别同比增长43.9%/30.2%/20.3%,对应估值为27X/20X/17X。我们看好公司核心产品开喉剑后续空间+并购品种后续放量,维持“买入”投资评级。
风险提示
营销拓展不及预期;大品种依赖风险;收购战略推行不及预期风险;新公司亏损超出预期等。