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公司发布2023 年半年报，营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.31 亿元/1.01 亿元/0.97 亿元，较上年同期增长46.74%/57.75%/58.26%，EPS 为0.25 元/股。

核心产品快速放量，引领业务成长迅速

上半年国内咽喉类疾病发病量大幅增加，公司核心产品开喉剑喷雾剂（含儿童型）需求增加，一季度销售带动公司上半年营收快速成长。按季度来看，公司23Q2 实现营业收入/归母净利润分别为2.82/0.46 亿元，同比实现增长3.90%/14.28%。分产品看，23H1 核心产品开喉剑喷雾剂（儿童型）/开喉剑喷雾剂/ 妇科再造丸/ 强力天麻杜仲胶囊营业收入分别为3.56/1.80/0.29/0.14 亿元，营收占比分别为56.39%/28.48%/4.52%/2.27%，其中开喉剑喷雾剂（含儿童型）合计营收5.35 亿元，较上年同期增长39.32%，总营收比重84.87%，是公司主要营收来源。费用端，上半年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为3.01/0.35/0.10 亿元，较上年同期增长47.21%/26.14%/323.18%，其中销售费用增长较多源于公司上半年因营销活动较同期增加，管理费用受德昌祥商标无形资产摊销影响有所增加，研发费用的增加系研发项目增加以及部分项目达到阶段成果。

产品矩阵不断完善，产能瓶颈有望突破

上半年，在核心产品开喉剑喷雾剂的推动中，公司根据已取得的学术成果，对销售队伍加强培训，强化队伍对产品的认知，从而深入产品推广。同时德昌祥核心产品妇科再造丸在全国23 家医院开展多中心临床研究工作，目前已有10 余家参与中心正式通过医学研究伦理审查，期待妇科再造丸医学证据链进一步完善，从而推进其市场竞争力。

截至2023 年6 月底，公司GMP 改造二期扩建项目厂房主体已基本完成，预计可如期投产，届时将新增开喉剑喷雾剂产能6000 万瓶/年，解决产能瓶颈问题。

投资建议与盈利预测

公司核心产品持续放量，产品矩阵不断扩充，产能瓶颈将进一步得到解决。

我们预计2023-2025 年，公司实现归母净利润分别为2.55、3.30 和4.04亿元，对应EPS 分别为0.62、0.80 和0.98 元/股，对应PE 分别为25、19和16 倍，维持“增持”评级。

风险提示

行业政策风险，成本上升风险，产品相对集中风险，商誉减值风险。