事件

近日，公司发布2022 年第三季度报告，前三季度实现营收18.05亿元，同比增长37.24%，归母净利润0.75 亿元，同比扭亏为盈，扣非净利润0.75 亿元，同比扭亏为盈。

简评

1、三季度业绩高增，好于预期。

2022Q3，公司实现营收8.17 亿元，同比增长36.35%，环比增长13.85%，归母净利润0.98 亿元，同比增长893.07%，环比增长24.95%，扣非净利润0.99 亿元，同比增长1154.06%，环比增长26.75%。公司2022Q3 营收快速增长，得益于公司载波模块、采集终端设备、电能表等产品订单执行情况良好，利润增速较高，主要是2021Q3 毛利率较低且费用率较高（主要是销售费用率）导致利润基数较低。

2、强化内控取得成效，利润率同比改善明显。

2022Q3，公司毛利率43.93%，同比提升4.33pp，环比提升0.33pp，净利率11.97%，同比提升0.33pp，环比提升1.06pp。公司2022Q3期间费用率34.85%，同比下降6.40pp，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降4.65pp、1.26pp、1.10pp，财务费用率同比提升0.61pp，期间费用率环比提升2.36pp，其中销售、研发、财务费用率分别环比提升1.15pp、1.05pp、0.49pp，管理费用率环比提升0.33pp。公司2022 年以来实施全面预算管理，加强成本和费用管控，带来盈利能力同比大幅改善。未来公司业绩稳定性有望提升，季度波动有望减弱。

3、公司立足PLC 技术，深耕配用电市场多年，市场份额领先。

鼎信通讯成立于2008 年，致力于电力载波通信技术和总线通信技术的基础理论研究和产品开发。公司在电网中低压配用电领域耕耘多年，产品包括低压电力线通讯、智能电能表、智能终端、中压载波通讯、配电产品、电能质量、用电可靠性、户线变识别、10kV 充电站等。公司的长期发展战略是逐步从电网营配采集通信解决方案提供商向电网营配量-测-控设备提供商转型，成为电网营配业务的综合解决方案提供商。2022 年，公司传统营配采集方案产品（包括相关的低压载波通信方案、中压载波通信方案、各类中低压营配采集终端等）在国网公司、南网公司网招、省招中的应用规模位居市场第一梯队，同时量测业务也取得长足发展，各类电能表在国网、南网招标中中标金额和排名均得到提升。

4、电网投资力度加大，数字电网建设加速，公司有望充分受益。

十四五期间，国网与南网计划电网投资总额分别为2.23 万亿元、6200 亿元。2022 年，国家电网计划全年电网基本设施投资5012 亿元，首次突破5000 亿元，创历史新高，南方电网预计将投入超1000 亿元。配电网侧数字化改造升级成为电网投资的重要抓手，“十四五”期间，国网配电网建设规划投资超过1.2 万亿元，占总投资比将超60%；南网配电网建设规划投资3200 亿元，占总投资比48%。未来五年国网计划投入3500 亿美元（约合2.26万亿元人民币）推进电网转型升级。公司作为配用电设备老牌供应商，有望充分受益。

5、盈利预测与投资建议。我们预计公司2022 年、2023 年、2024 年营收分别为35.30 亿元、45.79 亿元、58.73亿元，归母净利润分别为3.04 亿元、3.82 亿元、4.80 亿元，对应PE 分别为19X、15X、12X。首次覆盖，给予“增持”评级。

6、风险提示。

行业竞争加剧，影响毛利率。我们假设2022 年公司电能表、载波模块、采集终端设备毛利率较上年稳中有升，分别同比提升0.68pp、0.27pp、0.30pp，若三种主要产品毛利率均同比下滑0.5pp，则将影响归母净利润0.22 亿元，降幅7%，若三种主要产品毛利率均同比下滑1pp，则将影响归母净利润约0.33 亿元，降幅11%。

电网投资规模及进度不及预期。公司下游客户主要是国网、南网，受国网、南网招标影响较大。国内新冠疫情可能影响电网招标和公司交付节奏，可能导致收入增速不及预期。

内部管理改善不及预期等。