3Q23 业绩符合我们预期

公司公告：1-3Q23 实现收入10.81 亿元，同增8%；归母净利润1.55 亿元，同减15%，扣非净利润1.27 亿元，同减24%。其中3Q23 公司收入3.63 亿元，同比增长11%；归母净利润0.51 亿元，同比增长7.3%，扣非净利润0.41 亿元，同比下降7.1%，符合我们预期发展趋势

公司核心产品PLC、伺服业务份额持续攀升，伺服持续成为重要增长点。

根据MIR 数据及我们的测算，公司整体1-3Q23 期间伺服业务预计实现20%左右的同比增速，小型PLC 业务整体预计同比持平。我们看到公司整体业务的市占率都有进一步明显的提升，根据MIR 数据，3Q23 公司伺服业务市场份额约为3.5%，环比增长0.3ppt，同比增长0.5ppt；公司小型PLC 市场份额约为8.2%，环比增长1.7ppt，同比增长2.2ppt。伺服搭售PLC 的市场战略持续带来业绩增长。

报告期公司持续推出新品带来新的增长动能。2023 年工博会期间，公司推出刀片式控制器&IO 系统、VH1 系列的开环矢量变频器、EV-CE 车载控制器及触摸屏。整体来看本土工控厂商的产品迭代周期更短，公司在市场需求相对底部的期间持续推陈出新，进行产品端的升级迭代，因此我们认为公司也有望在需求向上之时迎来更大的业绩弹性。

3Q23 毛利率有所改善，由于攻关重点客户和经销商账款政策宽松，公司应收账款周转天数有所增长。3Q23 期间公司受益于物料成本的下滑和降本增效措施，公司毛利率录得35.3%，环比改善1.2ppt，同比改善0.9ppt；但也由于公司持续重点突破大客户和核心经销商，公司给予更宽松的账期，我们看到公司应收账款周转天数3Q23 录得29.33 天，环比增加2.96 天，同比增长11.81 天。

盈利预测与估值

由于3Q23 费用率承压以及在重点客户端的开发投入加大，我们下调2023/24 年净利润6.6%和6.6%至2.0/2.6 亿元，对应2023/24 年26.6/20.7x 市盈率。维持跑赢行业评级和45 元目标价，对应2023/24 年31.4/24.4x 市盈率。对比当前股价仍有18%的上涨空间。

风险

下游需求不及预期，行业竞争加剧，毛利率下滑。