事件：公司披露2023 年年报，全年实现营业收入43.34 亿元，同比增长3.52%；归母净利润4.25 亿元，同比下降7.25%；扣非净利润3.89 亿元，同比下降8.63%。对此点评如下：

Q4 增长持续加速，看好海外需求及公司订单修复。Q4 增长加速，公司单Q4 实现营业收入为12.44 亿元，同比增长47.27%；归母净利润为1.35 亿元，同比增长33.69%；扣非净利润为1.22 亿元，同比增长99.61%。1）产品及国内外收入稳健增长。分产品看，公司厨卫产品/净水产品分别增长4.3%/6%至28.7/6.23 亿元；分市场看，2023 年公司海外市场主营业务收入33.09 亿元，占比76.8%，同比增长2.1%；国内市场主营业务收入9.98 亿元，占比23.2%，同比增长8.5%。2）毛利率稳中有升，费用影响净利率。2023 年，公司毛利率/净利率分别为25.97%/9.79%，同比分别变动1.69/-1.15pct；费用方面， 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.53%/6.02%/5.51%/-0.39%，同比变动0.42/0.46/-0.60/1.73pct；2023 年公司经营活动净现金流为6.1 亿元，同比变动-25%。3）深入海外布局，加速渠道拓展。海外方面，2023 年公司泰国二期扩建项目顺利实施，积极推进墨西哥布局，美国子公司落地，进一步深入北美、欧带市场海外零售布局，与Lowe’s、The home depot、MENARDS 等家居零售商客户深化合作；国内加速渠道拓展和品牌建设，扩大影响力，加速适老化产品和辅具开发，以科技重塑智能家居生活，打造品牌势能。

回购股份拟用于股权激励，展现对未来发展前景的信心。2024 年2 月6 日，公司发布回购报告书暨推动公司“提质增效重回报”方案，拟回购资金不超过人民币4000 万元且不低于人民币2000 万元用于实施股权激励计划，回购价格不超过人民币18.97 元/股；回购资金来源为公司自有资金。截至2024年2 月29 日，公司已累计回购股份100.12 万股，占公司总股本的比例为0.22%，已支付的总金额为1000.58 万元。此次回购展现公司对长期发展的信心、有利于进一步建立健全公司长效激励机制。

投资建议：全年收入稳中有增，蓄力国内外发展新动能，维持增持评级。预计2024~2026 年公司归母净利润分别达到4.75、5.82、6.66 亿元，同比分别增长12%、23%、15%，对应PE 估值12、10、9 倍。公司深化国际化布 局，助力海外市场深耕和新业务开拓；加速渠道拓展和品牌建设，扩大国内市场影响力；同时积极回购股份用于股权激励，展现长期发展的信心。

风险提示：宏观经济政策变化；主要原材料价格波动风险；行业竞争加剧；市场需求低于预计风险；房地产调控风险；募投项目投产风险；汇率及出口政策变动风险。