公司以玩具业务起家，转型进军光伏领域。沐邦高科成立于2003 年，以益智玩具起家，公司于2022 年收购内蒙古豪安能源科技有限公司，正式转型光伏领域，截至2023H1，公司硅片产能达到2.5GW。2022 年公司营收大幅增长，由2021 年3.22 亿元增长至9.44 亿元，同比增长192.84%，2023H1，公司营收持续增长，实现营收6.4 亿元，同比增长65.92%；公司2023H1 扭亏为盈，实现归母净利润0.11 亿元，同比增长31.80%。

光伏高景气持续，新增装机量迅速增长。2022 年我国光伏新增装机87.41GW， 同比增长59.27% ； 2023 年1-8 月中国光伏新增装机113.16GW，同比增长154.46%，行业景气度持续上行。我们预计2023-2025 年全球新增装机有望从345GW 增至544GW，年均复合增速达25.5%，国内新增装机有望从149GW 增至273GW，年均复合增速达35.43%。

业务结构转型，发力进军光伏领域。公司加速推进光伏业务，推动单晶硅片产业产能全面提升，尽快推进二期3GW 单晶硅棒项目建设；同时加快10GW 光伏电池项目建设，及时完成设备、生产线的调试，推动电池项目早日投产，不断强化产业链协同效应，增强盈利能力。

盈利预测和估值。我们认为公司转型光伏行业已取得部分成果，未来公司将更加坚定以光伏为主业，扩张光伏产业链规模，预计公司未来业绩将持续增长。我们选取转型光伏业务的琏升科技、钧达股份作为可比公司，我们预计公司2023-2025 年实现营收10.00、21.55、30.26 亿元，同比增长5.9 %、115.6%和40.4%，归母净利0.26、0.31、0.38 亿元，同比增长111.2%、22.9%和21.6%，对应PE 为240.57/195.78/160.97，首次覆盖给予公司“持有”评级。

风险因素：光伏需求不及预期；公司产能建设进度不及预期；原材料价格大幅波动风险。