投资要点

邦宝益智发布中报：公司2017 年上半年度实现营业收入1.45 亿元，同比增长4.77%；归属母公司净利润0.29 亿元，同比下降3.30%，EPS 0.14元/股。

上半年营收恢复增长，Q2 增速回升，受原材料价格波动影响，毛利率有所下滑。募投项目2017 年下半年投产，释放增长源动力：公司上半年度营业收入同比增长5%，其中Q1 增长2%，Q2 增长8%。受原材料价格上涨影响，上半年毛利率下降4.7%至35%。公司上半年实现归母净利润0.29亿元，同比下降3.3%，但是分季度看，Q1 归母净利同比下降23%，Q2增长17%，显示公司经营逐步改善。

公司募投项目将于今年下半年开始投产，正在进行生产设备的安装和调试，我们预期投产前三年的达产率分别是60%、80%和100%，达产后新增益智玩具产能3200 万套/年，解决公司长期面临的产能瓶颈，从源头上释放业绩增长动力，确保主营业务收入和效益稳定增长。

布局教育+文化IP 双主线，升级盈利模式和盈利水平，维持增持评级：

以IP 为核心延伸至产品成为公司新的发展趋势，公司积极布局上下游产业链，实现产业价值最大化。布局教育产品，并把积木产品与热门IP 做深入结合，提高产品的品牌价值和排他性，提升盈利水平。我们预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.30 元、0.38 元，维持 “增持”评级。

风险提示：募投项目达产低于预期，原材料价格波动风险