投资建议

消费升级驱动模式变革与产业整合力度加大是现阶段轻工行业面临的两大趋势，我们建议2017 年轻工板块围绕“坚守确定性成长”与“寻找预期差”两条主线布局：有基本面与业绩支撑的确定性成长类个股，有望继续获得靓丽表现；此外估值合理，未来存在超预期事件的个股也有望成为“黑马”。

理由

1、轻工行业面临两大发展趋势：①轻工消费进入提质升级阶段，模式变革势在必行。为顺应当前消费升级趋势并突破自身成长瓶颈，轻工企业积极由制造商向品牌服务商转变，将自身产品、服务、商业模式等沿“微笑曲线”向更高附加值的两端延伸；②产业整合力度加大，龙头强者恒强。目前轻工的家居、包装等子行业呈现典型的“大行业、小公司”特点，孕育了龙头企业成长机遇，凭借品牌、资金、技术、平台及商业模式等优势，行业龙头有望通过资本手段分享行业整合红利，进而带动自身跨越式发展。

2、坚守确定性成长标的。家居：地产调控尽管对行业有影响，但无需过度担扰，消费升级、二次装修、城镇化推进及结婚潮到来等将释放巨大需求，预计我国家居行业未来仍将持续稳健增长，其中定制化与大家居是行业发展趋势，龙头（好莱客、索菲亚等）将持续领跑；金属包装：随着消费升级以及啤酒罐化率逐年提升，行业供需结构有望逐步再平衡，2017 年金属包装提价趋势将带来行业景气度触底回升（其中两片罐弹性最大），此外行业集中度提升也孕育了龙头公司发展壮大的机遇；皮革：当前我国人均皮具消费金额仍有较大提升空间，国内轻奢风潮将带来行业新增长点，环保政策收紧亦有助于市场份额向兴业科技等优势企业集中。

3、寻找预期差“黑马”。烟标印刷：一方面行业结构调整进入尾声带来2017 年景气度底部回暖，另一方面龙头公司持续向新领域转型升级，如劲嘉（转型“大包装+大健康”）、东风（积极拓展大消费产业）等逐步迎来收获期；文娱轻工：重点关注受益新人口红利（二胎政策放开）与消费升级的文具与玩具板块，相关龙头（晨光文具、邦宝益智等）通过内生外拓有望突破成长天花板。

盈利预测与估值

2016 年轻工板块表现分化明显，我们认为2017 年选股更需要自下而上，精挑细选。①坚守确定性成长：重点推荐好莱客、索菲亚、喜临门、宜华生活、中粮包装（H 股）、奥瑞金、兴业科技，建议关注顾家家居；②寻找预期差：重点推荐劲嘉股份、东港股份、晨光文具、邦宝益智。此外建议关注未来有事件驱动预期类个股：瑞贝卡、齐峰新材。

风险

原材料价格大幅波动；下游需求大幅下滑；并购整合风险。