2016 前三季度扣非后净利润同比增长18.2%，符合预期前三季度轻工制造行业（以我们重点跟踪的34 家上市公司为统计口径，下同）营收同比增长8.9%，净利润（扣非后，下同）同比增长18.2%，行业经营业绩较上半年进一步改善，符合预期。家居板块延续高景气与包装板块触底回升是行业基本面改善的主要原因。

1、家居：前三季度营收/净利润同比分别+7.7%/+32.8%，3Q 营收/净利润同比分别+14.4%/+53.1%。整体表现优秀，主因上半年房地产热销滞后效应逐步传导至家居板块，以及下半年进入家居消费旺季所致。其中，定制家居类（细分领域景气度高）以及管理改善类（内部挖潜促进盈利能力释放）企业的业绩表现优于行业平均水平，也是我们今年重点推荐领域。

2、包装：前三季度营收/净利润同比分别+7.9%/+21.6%，3Q 营收/净利润分别为+13.1%/+62.1%。底部复苏迹象明显，主要是受益于下游订单逐步放量，中长期看，板块内合纵连横将带来良性的竞争格局并提升整体盈利能力。奥瑞金、美盈森业绩表现优秀，中粮包装、合兴包装后续表现值得关注。

3、文娱轻工：前三季度营收/净利润同比分别+15.6%/+48.8%，业绩增速较快主因相关企业收购标的并表带来业绩增厚所致。扣除并表影响，我们预计板块营收/净利润增速分别为+0.1%/+2.7%。板块内细分领域较多，业绩分化明显，晨光文具、哈尔斯以及飞亚达3Q 业绩表现较好。

4、印刷：前三季度营收/净利润同比+5.5%/-20.8%，短期业绩面临增长压力，主因下游需求低迷及企业转型期费用支出较大，未来重点关注烟标行业需求的恢复以及部分印刷企业的转型整合进展。

发展趋势

4Q 家居与包装板块的业绩向好趋势有望延续，文娱轻工及印刷板块需关注下游需求恢复以及转型整合效果。①家居板块：装修滞后房地产销售约6~9 个月，我们预计4Q 家居板块高景气度仍有望延续，中长期看，家居板块将受益定制品类发展、经营效率优化以及行业集中度提升；②包装板块：迎来底部回升，合纵连横将改善行业竞争格局并助力中长期盈利能力提升，未来包装龙头有望快速成长；③文娱轻工及印刷板块：短期业绩仍有压力，未来需关注下游需求恢复以及转型整合效果。

盈利预测

维持行业内重点推荐公司最近一次盈利预测不变。

估值与建议

A 股建议沿两条主线布局：①智造升级：推荐兴业科技、索菲亚、好莱客、奥瑞金、大亚圣象、宜华生活；②跨界转型：推荐喜临门、劲嘉股份。

另外建议关注山鹰纸业、盛通股份（教育主题）。港股推荐中粮包装。

风险

订单落实情况不及预期；原材料价格大幅波动；跨界整合风险。