1H2016 扣非后净利润同比增长10.4%,符合预期

上半年轻工制造行业(以我们重点跟踪的44 家上市公司为统计口径,下同)净利润(扣非后,下同)同比增长10.4%,符合预期。营收稳健增长(同比+6.5%)以及盈利能力提升(扣非净利率同比提升0.3 个百分点)是行业业绩快速增长主因。

1、家具:上半年营收/净利润同比分别+6.2%/+17.8%,整体表现优秀,主因家具企业盈利能力提升以及去年四季度以来房地产热销带动所致。定制家居类(细分领域景气度高)以及管理改善类(内部挖潜促进盈利能力释放)企业的业绩表现优于平均水平。

2、包装:上半年营收/净利润同比分别+6.1%/+9.8%。业绩表现分化明显,奥瑞金业绩表现相对较好,美盈森、合兴包装等积极推进合纵连横,打造大包装生态圈,盈利能力也有望逐步释放。

3、文娱轻工:上半年营收/净利润同比分别+9.1%/+57.3%,增速领跑轻工制造行业,主因企业收购标的并表带来业绩增厚,预计传统主业增长仍有压力。晨光文具业绩表现优秀,未来竞争优势有望进一步拉大;此外,文娱轻工部分企业跨界转型SaaS 及游戏影视等朝阳行业也有助于其打造成长第二引擎,突破成长瓶颈。

4、印刷:上半年营收/净利润同比+4.9%/-23.8%,短期业绩面临增长压力,主因下游需求低迷及企业转型期费用支出较大。东港股份一枝独秀,主因信息化转型逐步取得成效;烟标龙头劲嘉股份与东风股份有望借助行业调整期加快外延整合与自身转型。

发展趋势

我们继续看好家具与包装板块下半年的业绩表现,文娱轻工及印刷板块需关注转型落地情况。①考虑到地产回暖以及传统家居消费旺季的到来,我们预计家具行业下半年仍有望延续高景气度,定制家具将继续领跑家具板块;②包装企业近年来持续推进行业整合以及模式创新,前期布局有望逐步进入收获期并带来业绩向上弹性(美盈森已预告第三季度业绩同比增113%~197%);③文娱轻工及印刷板块短期业绩仍有压力,未来需关注企业转型力度以及外延项目落地情况。

盈利预测

维持行业内重点推荐公司最近一次盈利预测不变。

估值与建议

维持沿三条主线布局:①智造升级:推荐兴业科技、大亚科技、索菲亚、好莱客、奥瑞金、宜华生活、晨光文具;②跨界转型:推荐喜临门、劲嘉股份、邦宝益智;③主题投资:推荐东港股份。

风险

订单落实情况不及预期;原材料价格大幅波动;跨界整合风险。