投资要点

2023 年中报：业绩增长32%；期待光伏HJT+TOPCon 电池业务加速1）业绩：2023 上半年营收11.4 亿元，同比增长20%；归母净利润0.5 亿元，同比增长32%。单Q2 季度营收6.3 亿元，同比增长27%；归母净利润0.24 亿元，同比增长140%。分业务结构：光伏组件自动化产线营收10.6 亿元，同比增长26%；光伏电池组件营收0.65 亿元，同比增长411%。

2）盈利能力稳健：上半年毛利率28.8%、同比+1.7pct；净利率4.6%，同比+0.2pct。分业务结构：光伏组件自动化产线业务毛利率28.2%，同比+1.6pct；光伏电池组件毛利率40%，同比-5.9pct。

3）订单高增：二季度末公司合同负债达12.5 亿元，同比增长146%。存货达19.8 亿元，同比增长94%。电池设备：公司TOPCon PECVD 设备在晶澳、东方日升、伊特纳等客户处试用，部分设备形成订单。同时首台量产微晶HJT PECVD 设备已经成功交付下游客户，进行中试/量产级别验证。组件设备：公司新增订单创历史新高，海外业务获长足发展，布局新型HJT 薄片化高效组件封装技术。

4）研发费用：上半年达0.95 亿元、同比增长26%、占营收比8.3%，持续加码HJT+TOPCon+钙钛矿设备，在北京、苏州、营口、秦皇岛建立研发技术中心。

厚积薄发：光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1）HJT 设备：公司首台量产微晶设备已交付国内头部客户、正在进行中试/量产级别验证。公司 PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。

2）TOPCon 设备：公司聘中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，具备交付全部管式热制程+真空设备和工艺，已获量产批量订单。

3）拟发行10 亿定增：其中4.8 亿用于公司智能制造华东基地项目、3.4 亿用于高效电池片PVD 设备产业化项目，与公司的电池自动化设备、丝网印刷技术、HJT PECVD 设备配套组成HJT 整线核心设备，降低HJT 整线生产成本。

盈利预测及估值：看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司 2023-2025 年净利润为 1.5/2.9/4.9 亿元，同比增138%/90%/69%，对应 PE 为40/21/12 倍。维持“买入”评级。

风险提示：HJT/TOPCon 电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期