投资要点

成立全资子公司南通金诺，继苏州基地后再次扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心1） 根据公司9 月30 日公告，以自有资金投资设立的全资子公司南通金诺，已完成工商登记并取得《营业执照》，注册资本为人民币1000 万元整。经营范围包含：电子元器件制造；光伏设备及元器件制造；工业机器人制造；电子专用设备制造。

2） 之前据公司6 月28 日公告：公司计划总投资 4 亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址：苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06 亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于 2 年内完工，二期项目占地 25.65 亩。

3） 公司继苏州基地后再次扩建光伏设备产能，彰显未来订单信心。2021 年公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达1155 人，占公司总人数83%。未来随公司智能制造华东基地在苏州、南通逐步投产，借助长三角产业链配套优势，公司在光伏电池片/组件设备领域将加速腾飞。

4） 公司为光伏电池HJT 设备+TOPCon 设备稀缺标的，预计均将迈向头部（目前HJT 设备龙头—迈为股份、TOPCon 设备龙头—捷佳维创）。业绩和估值有望获得双提升。

厚积薄发：光伏HJT+TOPCon 设备均迈向头部，组件设备龙头将二次腾飞1） HJT 设备：迈向量产阶段、行业千亿潜在市值空间。公司首台量产微晶设备已成功交付、进行中试/量产级别验证。我们预计2025 年HJT 设备行业市值将达3000 亿元（120亿利润、25 倍PE），公司PECVD 设备产能大、成本低，设备进展有望超预期。

2） TOPCon 设备：设备开始进入市场、百亿潜在市值空间。公司聘请中科院宁波所资深科学家任公司首席科学家，管式PECVD 样机已在晶澳、东方日升、晶科等客户试用，进展顺利。我们预计2025 年TOPCon 设备行业市值达373 亿元（15 亿利润、25 倍PE），公司将受益。

3） 组件设备：预计2025 年组件设备（流水线+层压机）市场规模达89 亿元，2021-2025 年CAGR约达23%。公司为组件设备龙头，发布“M”系列高效组件装备产线。预计该业务稳健增长。

4） 投实验线，向N 型电池+组件设备“一体化”供应商布局：公司投资1.02 亿元建设的“高效电池&高效组件研发实验室”、年底投入使用，为高效电池+组件的研发测试提供完整平台。

盈利预测：看好公司光伏HJT 和TOPCon 设备均迈向头部预计公司2022-2024 年 净利润为1.1/2.3/4.1 亿元，同比增长81%/105%/80%，对应PE 为94/46/25 倍。我们测算：如公司在HJT+TOPCon 设备均处第三位置，则2025 年潜在市值空间305 亿元；如均处第二位置，则2025 年潜在市值有望达575 亿。维持“买入”评级。

风险提示：HJT/TOPCon电池设备推进速度不达预期；下游扩产不及预期。