事件描述

公司披露2023 年第三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入25.40 亿元，同比增长6.50%；实现归母净利润6.77 亿元，同比减少6.62%。其中单三季度公司实现营业收入7.10亿元，同比增长3.79%；实现归母净利润1.93 亿元，同比减少21.07%。

事件评论

单三季度市场气价下跌，同时由于汇兑收益减少同比增速下滑。2023 单三季度，公司实现归母净利润 1.93 亿元，同比减少21.07%，主要受到两方面影响：1）2023 年三季度LNG 市场价格显著下降，山西省 LNG 出厂均价为3945.77 元/吨，同比下跌39.02%，环比下跌3.89%；2）由于2022Q3 美元相对人民币升值5.79%，而2023Q3 美元相对人民币贬值0.64%，汇兑收益减少导致单三季度财务费用同比增加1.37 亿元。

完成对亚美能源全部私有化，合并少数股东损益后利润弹性较大。2023 年2 月公司拟私有化亚美能源，7 月公司公告本次交易已全部完成，亚美能源将成为香港利明全资子公司，并从香港联交所退市。本次交易将提升上市公司资产质量，展望未来，完全合并报表后新天然气归母净利润有望实现大幅增厚。

亚美能源成本改善明显，产量稳步提升，同时资源储备不断增厚。亚美能源凭借完备的技术体系，为降低成本、提高效率持续努力。2020 年后，和同行相比，亚美能源成本改善显著，盈利能力也较为领先。展望未来，随着马必区块快速上产，成本下降较快，亚美能源盈利能力将会持续提升。产量方面，目前亚美能源煤层气主要来自潘庄区块，马必区块产量增速较高，2023 年公司一是获取了新的紫金山煤层气资源，二是推进存量资源接续工作，为公司资源开发的接续和业务的持续增长提供坚实的资源保障。

供需趋紧，未来气价中枢有望上移。天然气的单位热值含碳量低于其他能源品种，因此，提高天然气在我国一次能源消费结构中的比重，可显著减少二氧化碳等温室气体和细颗粒物等污染物排放，实现节能减排、改善环境。在碳中和背景下随着城镇化加速，我国城镇燃气需求仍有较大提升空间。供给端而言，我国常规气产量增速较慢；进口管道气呈刚性，气源国禀赋不足；LNG 接收站建设进程缓慢，旺季接收能力明显不足制约进口LNG供给。结合供给和需求分析，预计十四五时期我国天然气供需将处于紧平衡状态，国内天然气价格中枢有望上移。短期来看，随着进入旺季天然气价格已经开始回升。

不考虑未来股本变动的情况下，预计公司2023 年-2025 年EPS 为2.77 元、4.38 元和5.04 元，对应2023 年10 月30 日收盘价的PE 分别为10.92X、6.90X 和6.00X，维持“买入”评级。

风险提示

1、能源价格大幅下跌；

2、项目产品分成合同到期无法续期风险。