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新天然气(603393)2023年半年报点评:亚美能源盈利强劲 存量增量资源同步发力

民生证券股份有限公司 2023-08-31

事件:2023 年8 月29 日,公司发布了2023 年半年度报告。2023 年上半年,公司实现营业收入18.30 亿元,同比增长7.59%;实现归母净利润4.84 亿元,同比增长0.72%;实现扣非归母净利润4.79 亿元,同比下滑2.30%。

23Q2 归母净利润同环比大增。2023Q2,公司实现营业收入8.12 亿元,同比增长25.89%,环比下降20.23%;实现归母净利润3.38 亿元,同比增长23.01%,环比增长130.94%,主要是其他收益环比增长163.36%,且财务方面从Q1 产生0.48 亿元的财务费用转为Q2 产生1.46 亿元的财务收入。

毛利率环比略降,汇兑收益增加产生财务收入。2023Q2,公司综合毛利率为48.64%,环比下降0.80pct。公司期间费用率有所提升,2023Q2 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为0.72%/6.21%/-17.98%, 环比变化+0.15pct/+1.79pct/-22.72pct,其中,产生财务收入的原因是有汇兑收益。

亚美能源盈利能力强劲,合并少数股东损益后有望大幅增厚利润。2023H1,公司煤层气区块承载主体亚美能源实现营业收入12.49 亿元,在今年气价下滑的背景下同比下降6.10%,然而,随着马必区块快速上产,成本下降较快,亚美能源盈利能力得以再度提升,上半年亚美能源实现净利润7.98 亿元,同比增长3.32%,净利率为63.90%,同比增长5.82pct。目前,公司报表口径,即截至2023 年6 月30 日,公司对亚美能源的持股比例仍为56.95%,但公司7 月公告已完成对亚美能源43.05%的少数股权的私有化,且当前亚美能源已从香港联交所退市,后续公司合并报表后,归母净利润有望实现大幅增厚。

发力增量资源,推进存量资源。1)存量方面,公司推进现有区块的资源接续,潘庄项目新增薄煤层煤层气探明储量59.5 亿立方米;《沁水盆地马必合同区块19 亿方煤层气产能建设开发项目环境影响报告书》于2022 年11 月编制完成,2023 年7 月获得山西省生态环境厅的批复,此外,马必项目南区调整方案已完成且公司在积极推进审批工作。2)增量方面,公司获取了新的煤层气资源——紫金山项目,勘查面积约528.3 平方公里;且公司围绕“天然气能源全产业链化”“高新科技化”积极发掘新项目资源,在新疆、河南、山东、内蒙地区等深入开展市场调研工作,为获取新区块、新资源打下基础,为不断推进天然气能源全产业链化、高新科技化进行前瞻性布局;同时,公司依托研究院密切关注以氢能及碳捕捉为代表的新能源、新技术、新材料、新装备产业,积极探索相关产业。

投资建议:公司马必区块产量处于快速上升阶段,成长性较高,我们预计,下半年公司报表将合并亚美能源少数股东的损益,因此,2023-2025 年归母净利润预计为16.45/17.78/19.59 亿元,EPS 分别为3.88/4.19/4.62 元/股,对应2023 年8 月29 日的PE 分别为7 倍、6 倍、6 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;需求不及预期的风险。

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