事件：

公司公布2022 年三季报，前三季度实现营业收入23.85 亿元，同比+40.36%；实现扣非归母净利7.32 亿元，同比增长107.33%；第三季度实现营收6.84亿元，同比增长20.73%；实现扣非归母净利润2.42 亿元，同比增长131.84%。

点评：

收入高增+成本管控得当，前三季度毛利率同比提升8.14pct前三季度公司天然气的销量和价格相较去年同期有所增长，带动Q1-Q3 营业收入同比增长40.36%。同时，公司在成本费用端控制得当。成本端，公司前三季度成本端同比增速仅18.9%，相较于收入端增速低了21.46pct，带动公司前三度的毛利率达到54.91%，相较于去年同期+8.11pct。费用端，前三季度公司期间费用率仅为0.24%,，同比减少8.46pct，其中销售/管理费用率为0.63%/4.53%，分别同比下降0.18/2.2pct。收入高增叠加成本费用端优秀的管控，公司前三季度实现扣非归母净利7.32 亿元，同比+107.3%。

量：煤层气产销量稳步增长

全国层面来看，根据国家统计局最新数据，1-9 月国内天然气产量1601 亿立方米，同比增长5.4%。国内自产天然气量稳健增长，对天然气消费起到重要支撑作用。公司层面看，22 年上半年潘庄、马必区块分别实现产气量5.98/1.14 亿方，同比增长5.1%/137.5%；全年两区块产气量指引分别为11.88/2.54 亿方，马必区块全年产量有望实现翻倍增长。煤层气产销量的稳健增长为公司营收增长打下坚实基础。

价：公司煤层气售价较持续受益于国内外高气价环境一方面，今年以来受国际形势变化及地缘政治冲突加剧影响，天然气价格大幅上涨。根据上海石油天然气交易中心数据，1-10 月国内LNG 出厂均价6980.4 元/吨，相较于去年同期的4533.1 元/吨同比+54%。在国内高气价的带动下，公司上半年煤层气售价提升显著，潘庄区块的平均售价2.31 元/方，同比增长40.9%；马必区块平均售价为1.79 元/方，同比增长28.8%。

另一方面，受到高气价的抑制影响，1-8 月我国天然气进口量7105 万吨，同比下降10.2%。四季度国内天然气供需偏紧叠加供暖需求，我们预计国内气价或将持续维持高位，为公司煤层气板块带来可观的业绩弹性。

投资建议：国内天然气供需偏紧，公司有望持续受益于国内外高气价环境，上调盈利预测，预计公司2022-2024 年实现归母净利9/9.9/10.6 亿（前值7.87/8.36/9.14），对应PE 为9.8/8.9/8.3 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示：新疆城燃售气量与接驳低于预期、亚美能源开采进度低于预期、天然气价格下滑等