1 月回顾：短期调整，坚定看好 2024 年医药行情。2024 年 1 月医药生物板块下跌 18.59%，同期沪深 300 下跌 6.29%，医药板块跑输沪深 300 约 12.30 %，位列 31 个子行业第 28位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌 15.99%、19.92%、23.11%、9.72%、12.56%、23.70%，中药和医药商业表现稳健。医药板块由于在 2023 年四季度受到资金青睐表现强势，年初以来跟随市场回调明显。我们认为板块回调与行业基本面关系较小，更多来自宏观、资金层面的整体风险，因此我们认为一旦市场消化短期担忧及情绪实现回暖，医药板块有望成为全市场表现最亮眼的行业之一。
基金持仓仍处底部区间，积极把握左侧窗口。近期基金持仓数据披露，1）从持仓比例来看，A 股基金前十大重仓医药板块占比 12.90%(环比下降 0.06p)，扣除医药基金后占比7.00%(环比上升 0.19pp) 。扣除医药基金后医药板块低配 0.84%，配置占比较 202303上升 0.06pp。2）A 股基金持有市值前十大的医药个股为：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、同仁堂、金域医学、药明生物、人福医药、惠泰医疗；较 2023年 Q3 前十新增智飞生物、人福医药、惠泰医疗。3）A 股持仓基金数排名靠前的个股为:恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、人福医药、科伦药业、爱尔眼科、百济神州、信达生物，相比 2023 年 Q3 新增信达生物。4）A 股基金持仓增持金额前五的医药个股为: 智飞生物、迈瑞医疗、新产业、恒瑞医药、华大智造，持仓减持金额前五的医药个股为: 药明康德、药明生物、爱尔眼科、凯莱英、华润三九。当前医药板块多重底部明确，基金持仓配置仍处于底部区间，建议把握左侧区间积极布局。
2 月布局思路：建议加大配置防御属性资产、重视高股息国改标的，叠加关注一季报超预期机会。当前市场环境复杂、宏观扰动因素较多，短期存量资金博弈明显，从 1 月的个股涨跌幅分析可以看出，高股息、低估值、有催化（业绩、国改、激励等）的个股走势明显相对强势，而以“成长”属性为代表的个股则下跌明显。考虑当前市场风格可能持续一段时间，我们建议加大对防御属性资产的配置。近期国务院国资委产权管理局公开表示，要深入推进提高央企控股上市公司质量专项行动，完善上市公司绩效评价体系，并提出将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。目前医药板块央国企市值约 1.04万亿，占行业市值约 17%，以 TTM 估值法计算其平均 PE 约 15.1 倍，与医药行业平均24.2 倍 PE（剔除异常值）相比提升空间显著，伴随新一轮国改行动实施方案的扎实推进，相关上市公司有望持续提质增效，实现高质量发展，同时叠加分红派息水平不断提升，建议持续关注医药商业、中药、血制品板块的优质国企。
随着 1 月年报业绩预告落幕，医药板块共有 242 家企业发布业绩预告及快报，其中预增135 家，预减 107 家。部分公司业绩表现亮眼，如艾力斯（归母净利润同比+390%，下同）、百克生物（+159%~192%）、澳华内镜（+138%~201%）、贝达药业（+120%~154%）、微电生理（+68%~102%）、康恩贝（+65%~90%）、惠泰医疗（+42%~58%）、东阿阿胶（+41%~49%）。进入 2 月，市场对 Q1 业绩的关注度提升显著，我们建议重点布局前期关注度较低，一季度业绩有望实现业绩超预期的细分个股，如仿制药 CRO 等。
2 月重点推荐：智飞生物、华润三九、益丰药房、东阿阿胶、健友股份、百克生物、联邦制药、九强生物、九典制药、仙琚制药、诺泰生物、阳光诺和、百诚医药、健世科技-B 。
中泰医药重点推荐 1 月平均下跌 18.35%，跑赢医药行业 0.24 %，其中东阿阿胶（+6.47%）表现亮眼。
行业热点聚焦：（1）国家医保局：282 个统筹地区实现医保支付方式改革实际付费。（2）国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》。（3）中共中央办公厅、国务院办公厅联合印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023－2027 年）》。
市场动态：对 2024 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-18.6%，同期沪深 300 绝对收益率-6.3%，医药板块跑输沪深 300 约 12.3%。2024 年 1 月医药生物板块下跌 18.59%，同期沪深 300 下跌 6.29%，医药板块跑输沪深 300 约 12.30 %，位列 31个子行业第 28 位。其中医疗器械、化学制药、生物制品、医药商业、中药、医疗服务分别下跌 15.99%、19.92%、23.11%、9.72%、12.56%、23.70%。以 2024 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 21.6 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率约为 15.5倍，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 39.0%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 21.3 倍 PE，低于历史平均水平（35.9 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.9%。
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