公司发布2020 年中报：

公司上半年实现营业收入 3.80 亿元，同比下降 13.85%；归母净利润为0.96 亿元，同比下降 37.64%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下降33.73%。经营性净现金流936.74 万元，同比减少了77.00%。

二季度虽然疫情影响程度较一季度有所减小，但公司业务仍受到较大限制。预计下半年随医院业务进一步恢复及公司新产品投放市场，公司业绩将逐渐恢复正常增长。给予“推荐”评级。

二季度收入利润降幅环比收窄，单季收入恢复至接近去年同期水平。

公司Q2 单季实现营业收入2.32 亿元，归母净利润0.53 亿元，扣非归母净利润0.50 亿元；同比下降幅度分别为-1.14%、-23.47%和-21.90%，较一季度-28.27%、-49.12%、-45.10%的较大降幅均有明显缩窄。上半年受疫情影响，公司增加了代理业务的占比，因此造成营业成本上升，上半年综合毛利率65.27%，较去年同期下滑了6.27 个百分点。

精细化管理降本增效，加大研发投入推动新产品落地。

报告期内公司销售费用同比减少21.24%，管理费用同比减少3.42%，一方面由于市场推广及出差等费用减少，一方面来自于公司对于成本的精细化管控。上半年研发费用52146.50 万元，同比增加25.23%，研发费用率13.81%同比亦提高了4.31 个百分点。持续大力投入研发下，公司新产品不断推进，上半年共获得产品注册证42 个（其中国内净增22 个，欧盟新增19 个）；并推出了促甲状腺激素（TSH）和血清淀粉样蛋白A（SAA）的POCT 检测试剂盒及12 项化学发光产品（包括肿瘤10 项、糖代谢2 项）。截止报告期末公司累计持有产品注册证333 个（其中国内238 个，欧盟95 个），并在海外28 个国家地区拥有累计758 项产品入境许可，产品布局日臻完善，有利于公司发挥平台优势获得更高行业影响力。

布局七大技术平台，生免和血液尿液等产品完善现有布局。

POCT 平台上，智能化增强版全自动机型Getein1200 和多通道半自动机型Getein1180 已推向市场，核心机型Getein1600 在等级医院发热门诊等仍保持较高装机速度。公司的生化免疫和化学发光两大平台也在快速发展，目前公司2 款全自动生化分析仪亟待放量，化学发光已推出30 多个项目，并有希望通过超敏肌钙蛋白的优势项目将自身化学发光规模化推进医院。同时公司通过子公司景川诊断和布拉泽分别进行血凝和尿分领域的布局，实现了能力范围的拓展与空白领域填充；血分、生化及化学发光分析仪在海外市场也在快速推广并获得市场认可，未来国内外的新产品推广及放量将使公司成长步伐更稳、发展空间更大。

盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.71/4.92/6.46 亿元，对应EPS 分别为1.42/1.89/2.48 元，对应公司当前股价PE 分别为25/19/15 倍。给予“推荐”评级。

风险提示：新产品研发及投放进度不达预期的风险；行业相关政策变化的风险；同业竞争加剧从而影响公司盈利能力的风险；技术人才及机密流失的风险。