投资要点：

内生外延助力快速成长

公司拥有PCB+PCBA（SMT）+整机装配的一站式业务流程服务，且能够根据客户需求生产样板、小批量板、中批量板、大批量板等各种规模产品，有着较强的客户定制服务能力。公司近年一方面通过内部产线升级及产品拓展，持续改善盈利能力；另一方面通过外延并购，将进一步提升其高端PCB技术能力和产能规模，我们认为公司业绩拐点已至，有望迎来快速发展期。

硬板产品结构优化，盈利能力提升

通过收购牧泰莱，公司硬板产品结构进一步优化，由大批量板逐步扩充至样板、小批量板及中等批量板，保证响应客户的多样化需求。目前其惠州产线中批量客户导入成效渐显，已于2021Q1扭亏为盈；此外随着龙南智能工厂生产效率及产能利用率的提升，公司原有业务收入规模有望稳步增长。

拟收购香港住友电工，强化高端FPC竞争力

公司当前已成为内资领先的FPC制造商，定位于消费电子领域中高端多层板，未来有望充分受益于可穿戴设备市场的快速增长。同时，公司拟收购香港住友电工FPC业务，住友电工是全球排名前四的FPC供应商（2019年收入规模21.6亿元），该收购有助于进一步提升公司在FPC领域的综合竞争力，有望实现主营业务的协同效应和业绩的快速成长。

盈利预测与投资建议

预计2021-2023年公司营收分别为27.0亿元/34.7亿元/43.5亿元，同比增长31%/29%/25%，归母净利润2.33亿元/3.17亿元/4.13亿元，同比增长95%/36%/30%，对应PE分别为20/15/12x；综合行业平均给予公司2021年22x PE估值，对应目标价23.1元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

1）下游需求不及预期风险；2）原材料价格波动导致盈利能力下滑风险；3）收购整合不及预期导致商誉减值风险。