投资要点

深耕证券IT 二十余年，全面拓展业务。公司成立于1996 年，从国内集中交易系统的初步探索阶段便开始扎根证券IT，产品线丰富，券商领域产品包含基础支撑类（交易类等）、业务运营类（运营流程数字化等）、营销服务类、机构产品线等。公司打造“1+3”自研基础技术平台，是核心业务代际升级、全域信创的重要基石。近三年，受益于信创推广与公司的领先布局，公司成长性开始显现，基本面α显著，营收业绩增速明显高于同行业可比公司。

信创布局领先，主要券商核心交易系统代际升级之际，有望扩大市场份额，实现弯道超车。中政协发布三年计划推动券商的数字化转型，提出券商信息科技平均投入金额不少于2023 年至2025 年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，并明确鼓励券商核心系统架构向分布式转型。当下证券行业正进入到新一代核心交易系统更新迭代的关键时间节点：业务扩容叠加自主可控，分布式架构转型是必然趋势。公司信创布局在行业中领先，是行业内首家实现信创化全栈适配并全面上线案例的厂商。2023 年10 月，携手东吴证券实现A5 全面信创上线，在行业中率先实现全栈上线、全业务覆盖、全客户迁移，成为首个实现代际升级的核心交易系统的成功信创实践。2023 年，A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。根据相关节奏，我们预期今年下半年开始到明年，券商核心系统升级等相关POC 及招投标或有望密集开启。目前公司核心交易系统市场占有率较低，在此轮核心交易系统代际升级中具备技术布局和案例试点的先发优势，有望在后续更换中抢占更多市场份额，实现弯道超车。

紧抓券商资管转型机遇，财富/投行/资管等全面发力。围绕核心交易系统的更换，紧抓资本市场改革、券商/资管转型机遇，周边系统也有望迎来发展契机。财富+方面，公司早期在CRM（营销侧）和集中运营（业务运营）领域积累了市场和品牌优势，市占率高；契合券商财富管理转型的机遇，以CRM 为基础推出一系列以客户运营和管理为中心的“财富+”产品体系，C5、 C6、 W5、E5 等产品快速推广，与多家头部券商达成合作，并将优势扩展到银行、信托、期货、基金等全域金融。投行&投研方面，收购西点信息和上海复融，分别开展投行、投研业务线；发布新一代i5 数智投行平台。非券商方向也在同步发力：期货方面，推出新一代期货数智平台F5，已在多家期货上线；大资管方面，公司在资管行业营销CRM、产品运营领域保持领先地位，与40 多家资管机构就资管营销数字化开展合作。

投资建议：深耕证券IT 领域，信创布局领先，在券商核心系统代际升级过程中，有望借助先发优势扩大市场份额。盈利预测如下：预计2024-2026 年营业收入为8.0/9.3/11.0 亿元，归母净利润分别为2.5/3.0/3.6 亿元，对应10 月16 日收盘价37.22 元，PE 分别为30/25/21 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：信创推进不及预期、核心产品推广不及预期、金融机构预算缩减、市场竞争风险。