核心观点
8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，受市场环境影响，上游客户投入放缓，信创需求释放不及预期，公司业绩短期承压，实现营业收入2.67 亿元，同比下滑4.93%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下滑21.11%；实现扣非归母净利润0. 41 亿元，同比下滑23.13%。公司降本增效取得积极进展，A5 等核心产品客群持续突破。随着金融信创逐渐步入深水区，需求逐步释放，公司有望在新一轮市场竞争格局重塑阶段中，率先抢占证券IT 新一轮发展先机。首次覆盖，给予“买入”评级。
事件
8 月27 日，公司发布2024 年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入2.67 亿元，同比下降4.93%;实现归母净利润0.49 亿元，同比下降21.11%;实现扣非归母净利润0.41 亿元， 同比下降23.13%。2024Q2,公司实现营业收入1.29 亿元，同比下降13. 88%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降17.95%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降20.78%。
简评
受市场环境影响，公司业绩短期承压。2024 年上半年，公司实现营业收入2.67 亿元，同比下降4.93%;实现归母净利润0.49 亿元，同比下降21.11%;实现扣非归母净利润0.41 亿元， 同比下降23.13%。2024 年第二季度,公司实现营业收入1.29 亿元， 同比下降13.88%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降17.95%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降20.78%。公司经营业绩有所承压，主要系受市场环境影响，上游金融行业客户投入放缓，项目周期拉长。2024H1，公司继续研发投入加大，研发费用率29.90%，同比提升3.53 pct。此外，公司加强公司管理，实施降本增效，销售费用和管理费用有所下降，销售费用率13.55%，同比下滑0.38 pct；管理费用率18.27%，同比下滑0.57 pct。
积极把握金融信创机遇，A5 客群持续突破，信创产品体系布局不断扩大。公司始终坚持创新战略驱动，在基础技术研发、信创化关键技术等方面继续加大研发投入。2024H1，持续推进新一代核心交易系统A5 建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进，中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商项目同步推进，其中，中标中信证券成为替换友商最关键客户的典型案例，充分证明了A5 系统的行业领先性。1）核心交易系统方面，持续推进新一代核心交易系统A5 建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进，中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商项目同步推进；2）财富管理领域，C6、W5、E5 等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收；数智运营落地一些系列创新实践案例；3）大资管业务领域，积极为行业提供信创的系统解决方案，在产品和市场方面取得良好进展。4）政府和企业信息化领域，重点聚焦政企信创数字化转型，中标多个项目，包括新一代数字人事平台、生产指挥数据平台、智慧公路等。公司作为金融信创的先行者，信创产品体系布局持续扩大，在信创方面的竞争优势进一步强化。
投资建议：A5 客群有望持续突破，或将核心受益金融信创提速发展与新一代核心交易系统代际升级双重机遇叠加。随着金融信创逐渐步入深水区，需求或将逐步释放。公司作为新型交易体系的引领者以及金融信创的先行者，A5、HTS 等优势核心产品有望支撑公司在新一轮市场竞争格局重塑阶段中，率先抢占证券IT 新一轮发展先机。预计2024-2026 年营业收入分别为7.82/8.63/9.90 亿元，同比分别增长5.09%/10.40%/14.69%，归母净利润为2.34/2.58/2.97 亿元，同比分别增长0.32%/10.31%/15.17%，对应PE 22.57/20.46/17.77 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险分析
（1）行业竞争加剧风险：信息技术行业是充分竞争行业，如果行业内原有竞争对手规模和竞争力不断提高，加之存在潜在竞争者进入行业的可能性，公司所处行业的竞争面临加剧的局面。公司将面临较大的市场竞争风险，可能导致公司的市场地位出现下滑。
（2）技术研发或落地不及预期的风险：对于金融IT 企业而言，技术和产品开发是核心竞争要素。如果不能及时跟踪技术的发展升级或者不能及时储备技术开发成符合市场需求的新产品，公司可能会在新一轮竞争中丧失已有优势。
（3）监管风险、公司客户及业务的合规性风险：如果已进行业务合作的客户受到处罚或公司软件服务的相关业务被暂停或终止开展，将对公司的经营产生不利影响。
（4）敏感性分析：若2024 年公司定制软件业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑34.42%；若2024 年公司产品化软件业务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑13.00%；若2024 年公司软件运维服务不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑6.21%；若2024 年公司系统集成不及预期，下滑50%，则公司整体营收下滑2.58%。
