事件:

顶点软件2024 年8 月27 日发布公告：在2024 年上半年，公司实现营业收入2.67 亿元，同比-4.93%。实现归母净利润4878.24 万元，同比-21.11%。实现扣非归母净利润4117.12 万元，同比-23.13%。其中2024Q2，公司实现营业总收入1.29 亿元，同比-13.88%。实现归母净利润3257.40 万元，同比-17.95%，环比+100.97%。实现扣非归母净利润2923.34 万元，同比-20.78%，环比+144.88%。

投资要点:

业绩短期内承压，关注券商IT 投入收缩/延迟对项目落地验收的影响。2024 年上半年，公司实现毛利率69.18%，同比+0.06pct；其中2024Q2，公司毛利率69.46%，同比+4.37pct；环比+0.53pct。

2024H1，受市场环境因素的影响，上游金融行业客户IT 投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长，导致金融IT 收入同比有所减少。2024 年上半年，公司增强内部管理，降本增效，相关期间费用有所下降。2024H1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为13.55%/18.27%/29.90%/-3.34%，同比分别-0.38pct/-0.57pct/+3.53pct/-0.05pct。2024H1 年公司实现归母净利润4878.24 万元，同比-21.11%，其中2024Q2 实现归母净利润3257.40 万元，同比-17.95%，环比+100.97%，净利润短期内下降主要系研发投入加大所致。

“3+1”基础技术平台研发投入加大，销售收款降低叠加薪酬支出增加降低经营性现金流。在信创化关键技术上，通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。现金流量方面，2024H1，公司经营活动产生的现金流量为-1.5 亿元，同比-49.96%。

主要系2024H1 销售收款同比减少，薪酬支出同比增加所致。投资活动方面产生的现金流量为1486.35 万元，同比+105.87%，系2024H1 理财投资收回与投资支付净额较上年同期增加所致。筹资活动所产生的现金流量为-1.9 亿，同比-36.82%，系2024H1 现金股利分红较上年同期增加所致。

A5 信创项目进度低于预期，关注后续推进情况。1）业务应用开发：

2024H1，顶点软件积极推进新一代核心交易系统A5 的建设，在信创核心系统和关键项目上均顺利推进。中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商项目同步推进。但截至2024 年4 月12 日，公司中标的头部券商核心交易系统项目尚未完全竣工验收，建议后续关注下半年中信A5 系统的进度以及新项目的招标情况。2）财富管理领域：C6、W5、E5 等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收，为金融机构的数字化转型提供有力保障。营销服务平台C6 从产品研发阶段进入项目适配阶段，在提升用户体验、优化服务流程方面将持续发力，为金融机构提供更加高效、精准的营销服务支持。3）数智运营业务：建设支持多层级机构账户数据模型的新一代账户系统，适配券商经纪、托管、衍生品等部门机构业务发展需要；机构交易运营平台在市场积极推广，为机构投资者专业化交易服务提供运营支持；同时加强香港市场运营中台管理系统的开发力度，对香港市场投资者进行精细化管理并提供一站式、差异化服务。

盈利预测和投资评级

公司作为行业领先的金融IT 解决方案提供商，率先实现核心业务系统全栈信创，信创领先优势显著，证券IT中后台业务市占率有望持续提升，但仍需关注2024 年上半年金融IT投入收缩或延迟对项目落地验收的影响，进而对收入产生的影响。

因此我们下调预期，预计顶点软件2024-2026 年总收入分别为8.29、9.00、9.58 亿元，归母净利润分别为2.43、3.13、3.43 亿元，EPS 分别为1.18、1.53、1.67 元。截至2024 年9 月2 日，收盘价25.32 元，对应2024-2026 年PE 估值分别为21.41、16.60、15.18倍，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧、技术水平发展不及预期、监管合规风险、人力资源风险、税收优惠风险。