2023 年业绩符合我们预期，1Q24 业绩低于我们预期

顶点软件发布2023 年及1Q24 业绩： 2023 全年收入7.44 亿元，同比+19.1%；归母净利润2.33 亿元，同比+40.5%；扣非归母净利润2.17 亿元，同比+39%。4Q23 收入2.87 亿元，同比增加21.3%；归母净利润1.13亿元，同比增加22.4%；扣非归母净利润 1.10 亿元，同比增加22.5%。

2023 年业绩符合我们预期；1Q24 收入1.38 亿元，同比+5.3%；归母净利润0.16 亿元，同比-26.8%，下游需求较弱致1Q24 业绩低于我们预期。

发展趋势

2023 收入亮眼增长，核心交易系统A5 加速落地。2023 年，公司收入占比70.2%的定制软件业务收入同比+21.1%至5.22 亿元，系统集成业务同比+136.8%至0.27 亿元，23 年公司在核心交易领域落地加速。报告期内，顶点软件现金流状况良好，销售商品、提供劳务相关现金流同比+14.7%至7.79 亿元。分红比例持续高位，股利支付率达80.7%。1Q24 销售商品、提供劳务收到的现金0.56 亿元，同比-21.23%；1Q24 合同负债1.97 亿元，较2023 年末的2.50 亿元下降20.9%，订单端整体承压，我们静待公司在国产替代、中台数字化转型驱动下需求回暖。

盈利能力持续提升经营策略优化成果显现。2023 年毛利率69.2%，同比+1.7ppt，软件部署规模效应显现；归母净利率31.4%，同比+4.8ppt，系公司控制人员降本增效成果显现。1Q24 毛利率68.9%，同比-4.8ppt。1Q24归母净利润0.16 亿元，同比-26.8%。

战略聚焦金融国产替代，运营等业务拥抱生成式AI 场景落地机遇。公司前瞻布局新一代核心交易系统A5，在分布式技术架构与标杆案例方面均具备先发优势，2023 年公司A5 竞争优势强化，中标头部券商第三代核心系统，获得替换项目重要案例；年内与3 家战略客户签署A5 升级合同。国产替代及分布式变革背景下，A5 为公司打开收入成长空间，有望催化其后台业务市场份额提升。同时公司表示正积极推进AI 与金融核心业务场景的融合，未来有望在营销客服、运营、投顾、投研等业务形成数字化场景落地。

盈利预测与估值

考虑到下游需求弱于预期，我们下调2024e 盈利预测12.2%至2.59 亿元，引入2025 年收入/归母净利润预测9.1/3.0 亿元。我们看好公司聚焦金融国产替代及AI 场景赋能带来的落地机遇，维持跑赢行业评级，兼顾盈利预测调整和行业估值中枢下行，下调目标价29.2%至46 元，基于30x2024eP/E，较当前股价有28.6%的上行空间，当前交易于24x/20x2024/2025eP/E。

风险

宏观环境风险；分布式节奏不及预期；下游 IT 投入下行风险；竞争加剧。