核心观点：

业绩符合预期，利润率持续修复。1.公司发布2023 年年报，报告期内公司实现营收7.4 亿元，同增19.1%；归母净利润2.33 亿元，同比增长40.49%；扣非净利润2.17 亿元，同增38.94%。2.公司毛利率持续提升，较2022 年提升1.7pct 至69.16%。其中定制软件业务毛利率提升4.23pct 至61.87%。此外，公司净利率持续提升，较2022 年提升5.28pct 至31.58%。3.公司人效持续提升，2023 年人均创收37.27 万元（22 年为31.96 万元），人均创利11.69 万元（22 年为8.50 万元）。

公司已成长为券商新交易体系领航者。1. 新一代核心交易系统在更多客户推进代际升级。其中，A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为替换友商最关键客户的案例。2. HTS 极速系列产品在交易节点数量与承载交易量上继续扩大，与头部券商深化合作的同时亦开拓了新客户。3. A5 场外业务平台，在某头部券商顺利上线，同时另一家头部券商也基本完成了上线准备工作。

财富、运营、机构及大资管业务持续推进，有望借助核心交易系统由点及面打开成长天花板。1.“财富+”业务从证券业拓展到银行、信托、期货、基金等全域金融。2.“运营+”领域，核心账户系统信创版在东吴证券实现全面上线；着手建设香港市场运营中台管理系统。3.“机构+”领域，2023 年机构理财中标率行业第一（资料来源：公司公众号）。

盈利预测与投资建议。预计24-26 年EPS 分别为1.57/1.96/2.60 元，考虑到公司作为金融IT 领军， A5 有望借助金融信创提升市场份额，从而由点及面打开成长空间。参考可比公司估值和公司历史估值，给予24 年30 倍PE，每股合理价值为47.07 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。金融信创推进不及预期风险；资本市场改革推进速度不及预期风险；新产品推广速度不及预期。