事件：公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营业收入7.44 亿元，同比增长19.10%；实现归母净利润2.33 亿元，同比增长40.49%；实现归母扣非净利润2.17 亿元，同比增长38.94%，业绩与预告指引区间中值基本一致，符合市场预期。

经营人效提升，控费成效显著。2023 年，公司毛利率、归母净利率分别达到69.2%、31.4%，同比提升1.7pcts、4.8pcts，管理、研发费用率同比下降1.8pcts、1.7pcts，盈利能力显著增强。公司人均创收达到37.3 万元，同比提升16.6%，人均创利达到11.7 万元，同比提升37.5%，经营人效提升显著。

A5 信创产品持续落地，定制软件毛利率提升。2023 年，在信创化关键技术上，公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些国产基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。2023 年以A5 与 HTS 系列为核心产品的竞争优势得到强化，其中A5 中标某头部券商第三代核心系统建设项目，带动公司核心交易系统市占率提升；与3 家战略合作客户签署A5 升级合同，A5 的用户快速扩大；在东吴证券A5 完成了设备与基础系统软件国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。随着公司信创产品发展成熟，与客户合作过程中积累经验，定制软件与运维服务毛利率分别提升4.2pcts、2.3pcts。

基于“1+3”核心技术平台，多业务线发力。2023 年，公司依托“1+3”关键基础技术平台，在核心交易、专业交易、机构服务、数智化运营、投资银行等保持产品与技术的领先，同时在财富管理、大资管等业务领域全面拓展。2023 年，大资管业务线新增多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子等客户，提供最前沿的投、研、销、管、控数字化服务。公司在资管行业营销CRM、产品运营领域继续保持领先地位，并积极运用AI 技术提升产品能力。

投资建议：公司领跑国内金融信创，CRM 优势显著，新交易体系推广顺利，有望重塑券商交易系统格局。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入8.84、10.71、12.87 亿元，归母净利润2.78、3.38、4.09 亿元，对应PE 分别为22x、18x、15x，维持“增持”评级。

风险提示：信创进展不及预期；金融机构收入增长承压；资本市场改革不及预期。